>> 銀河證券-中國中鐵(601390)現(xiàn)金流明顯改善，“第二曲線”增速較快-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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銀河證券 |
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龍?zhí)旃?/a> |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告。
業(yè)績穩(wěn)健提升，“第二曲線”增速較快。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1.2萬億元，同比增長7.6%，凈利潤349.7億元，同比增長14.8%，歸母凈利潤312.8億元，同比增長13.3%，扣非后歸母凈利潤284.2億元，同比增長9.0%，業(yè)績提升較為穩(wěn)健。2022年，公司新簽合同總額30,323.9億元，同比增長11.1%。其中，勘察設(shè)計與咨詢服務(wù)增長較快，新簽合同額278.9億元，同比增長35.7%，主要系公司充分發(fā)揮設(shè)計板塊各企業(yè)專業(yè)優(yōu)勢和引領(lǐng)帶動作用，合理布局經(jīng)營生產(chǎn)要素，不斷加強(qiáng)公路、水利水電、水資源開發(fā)利用、河道或流域水生態(tài)、水環(huán)境治理的設(shè)計和規(guī)劃優(yōu)勢。2022年公司將水利水電、生態(tài)環(huán)保、清潔能源等作為“第二曲線”業(yè)務(wù)，集中發(fā)力、做大市場規(guī)模、厚植競爭優(yōu)勢，報告期內(nèi)第二曲線業(yè)務(wù)實現(xiàn)新簽合同額3,018.9億元，同比增長81.2%。
費(fèi)用率小幅下降，現(xiàn)金流明顯改善。2022年公司四項費(fèi)用率下降0.07pct至5.40%，具體來看，銷售費(fèi)用率為0.55%，同比持平，管理費(fèi)用率為2.17%，同比減少0.09pct，研發(fā)費(fèi)用率為2.40%，同比提高0.09pct，財務(wù)費(fèi)用率為0.28%，同比減少0.07pct。財務(wù)費(fèi)用同比減少16.32%，主要原因一是金融資產(chǎn)模式基礎(chǔ)設(shè)施投資項目投資規(guī)模擴(kuò)大，確認(rèn)的投融資收益增長較快，二是持續(xù)加強(qiáng)資金管控，合理置換高息融資，平均融資成本持續(xù)下降。2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額435.5億元，同比多流入304.82億元，主要系公司積極利用國家出臺的穩(wěn)增長措施加快回收資金，加強(qiáng)現(xiàn)金流管控，努力改善資金狀況。
受益“一帶一路”倡議，海外工程復(fù)蘇可期。根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年我國企業(yè)在“一帶一路”沿線國家新簽對外承包工程項目合同額8,718.4億元，同比增長0.8%，占同期我國對外承包工程新簽合同額的51.2%，從國際基礎(chǔ)設(shè)施合作發(fā)展趨勢來看，“一帶一路”沿線國家投資合作仍將是未來推動我國對外承包工程業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展的重要組成。目前，公司在“一帶一路”沿線國家已建成中老鐵路、埃及齋月十日城輕軌鐵路AB段、孟加拉帕德瑪大橋等標(biāo)志性項目，印尼雅萬高鐵進(jìn)入試驗運(yùn)行階段，22年，公司相繼中標(biāo)瑞典地鐵、孟加拉數(shù)字聯(lián)通等項目，海外工程項目對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)力度將進(jìn)一步加強(qiáng)。
投資建議：公司的綜合建設(shè)實力名列前茅，在“一帶一路”主題催化下，公司將進(jìn)一步受益。預(yù)計公司2023年營收為1.29萬億元，同比增長11.43%，歸母凈利潤為347.41億元，同比增長11.08%，EPS為1.40元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE為4.97倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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