久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023PE5.4倍(最高均14倍/2015年最高40倍) PB0.76倍，2014年股價(jià)最高漲近十倍，估值底部區(qū)域未來(lái)彈性空間大。2022年中鐵資源(銅鈷鉬鉛鋅)凈利51億增70%。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS1.45/1.65/1.86元增15%/14%/13%，考慮中特估業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.3元，對(duì)應(yīng)2023年8.5倍PE。
　　估值重塑之資產(chǎn)質(zhì)量改善。(1)2022年貨幣資金2386億增26.6%，占流動(dòng)資產(chǎn)26.6%提高4.3個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)收賬款及票據(jù)1246億下降2%，占流動(dòng)資產(chǎn)13.9%下降2個(gè)百分點(diǎn)，比收入為10.8%下降1個(gè)百分點(diǎn)。(2)2022年計(jì)提減值61億(-23%)，比利潤(rùn)總額為14.4%下降7個(gè)百分點(diǎn)。(3)2023年地產(chǎn)供給端政策和銷售好轉(zhuǎn)，專項(xiàng)債和赤字率提升，政府抗疫支出下降和稅收增加，預(yù)期應(yīng)收款減值比例和概率下降，資產(chǎn)質(zhì)量將進(jìn)一步提升。
　　估值重塑之盈利能力ROE提升。(1)2022年ROE12.13%(+0.50pct)，扣非ROE10.95%(+0.03pct)，高于股權(quán)激勵(lì)要求的扣非ROE10.5%。股權(quán)激勵(lì)要求2023-24年扣非ROE11%/11.5%持續(xù)提升。(2)資產(chǎn)負(fù)債率73.77%(+0.09pct)國(guó)資委要求穩(wěn)定在75%還有空間，歸母凈利率2.71%(+0.14 pct)，地產(chǎn)毛利率17%高于整體10%，2023年前三月地產(chǎn)銷售增131%占比提升。(3)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.78未來(lái)有提升潛力，過(guò)去十五年最低0.83最高1.35。
　　估值重塑之現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。(1)2022年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流436億(2013年來(lái)均為正值)同增233%，比收入為3.8%增加2.6個(gè)百分點(diǎn)，比凈利潤(rùn)為1.39倍(上年0.47)。(2)地產(chǎn)融資政策和銷售好轉(zhuǎn)現(xiàn)金支付能力增強(qiáng)，專項(xiàng)債擴(kuò)大和政府經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)稅收收入增加，2023年現(xiàn)金流預(yù)期繼續(xù)好轉(zhuǎn)。(3)公司2023PE5.4倍(最高均14倍/2015年最高40倍) PB0.76倍估值彈性大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)通脹超預(yù)期政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。