>> 海通證券-可轉(zhuǎn)債月報：短期均衡，關(guān)注科技及政策方向-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
2171KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
海通證券 |
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作者： |
姜珮珊,王巧喆 |
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4月（2023年3月31日至2023年4月28日，下同）市場回顧：轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲
轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲。上月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.56%，月日均成交量（包含EB）572.77億元，環(huán)比下跌13.43%，我們計算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）上漲0.72%。同期滬深300指數(shù)下跌0.54%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.12%、上證50上漲0.59%、國證2000下跌2.86%。
估值壓縮，純債YTM均值下降。截至4月28日，百元溢價率為27.24%，同比下跌0.12個百分點，80元以下純債YTM均值為1.59%，同比下跌0.27個百分點。
5月權(quán)益前瞻：行穩(wěn)致遠
資金面整體平穩(wěn)。展望5月，稅期擾動因素仍在、政府債發(fā)行繳款壓力加大，但我們認為央行目前還是比較呵護市場流動性的，且同業(yè)監(jiān)管/資金空轉(zhuǎn)監(jiān)管大幅收緊的概率或不大，疊加信貸投放節(jié)奏或放緩，資金面有望維持平穩(wěn)。
行穩(wěn)致遠。在穩(wěn)增長政策呵護下，2023年全年經(jīng)濟將持續(xù)復(fù)蘇，但市場仍擔(dān)心基本面修復(fù)不夠扎實，可持續(xù)性有隱憂；另一方面，外圍擾動因素仍在，未來部分新興市場國家、歐元區(qū)部分高杠桿國家以及日本的債務(wù)風(fēng)險值得關(guān)注。
5月轉(zhuǎn)債策略：短期均衡，關(guān)注科技+政策方向
關(guān)注政治局會議重點產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。會議明確“要夯實科技自立自強根基，培育壯大新動能”；“要鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造”。會議指出“要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)”，也提到了“重視防范風(fēng)險”。我們認為數(shù)字經(jīng)濟仍是全年主線，但TMT前期成交占比較高，上周也有明顯調(diào)整，短期行業(yè)配置注重均衡。另外，從一季報情況來看，A股盈利的拐點漸現(xiàn)，計算機和傳媒盈利表現(xiàn)亮眼。
展望5月，轉(zhuǎn)債估值方面，今年轉(zhuǎn)債估值中樞可能會下移，對應(yīng)高點比較難以像去年一樣百元超過30%，目前估值壓力有所緩解。行業(yè)方向關(guān)注：1、TMT科技領(lǐng)域（AI應(yīng)用、算力、數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體設(shè)備、MR產(chǎn)業(yè)鏈等）；2、復(fù)蘇相關(guān)，例如今年以來漲幅靠后的消費（食品飲料、紡服等）、地產(chǎn)鏈（家電）；3、政策相關(guān)，如中特估、一帶一路等。
近期市場關(guān)注部分轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險情況，從持有人結(jié)構(gòu)來看，這些轉(zhuǎn)債并非機構(gòu)品種，若出現(xiàn)歷史首次發(fā)生的事件，可能會波及一些本身信用資質(zhì)相對較弱的雙低或者偏債性品種（參考鴻達事件）。轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險相對于信用債來說對機構(gòu)影響相對更小，但仍建議規(guī)避有明顯信用瑕疵的標(biāo)的。
標(biāo)的建議關(guān)注：金盤、睿創(chuàng)、烽火、海瀾、賽輪、立昂、華興、中銀、鴻路轉(zhuǎn)債等，另外近兩周市場調(diào)整中，部分上市定位不高基本面尚可的轉(zhuǎn)債或有一定修復(fù)機會。
風(fēng)險提示：基本面變化、股市波動、政策不達預(yù)期、價格和溢價率調(diào)整風(fēng)險、信用風(fēng)險。
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