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★一周復(fù)盤：債市繼續(xù)走強(qiáng)
　　本周（04.24-04.30）債市繼續(xù)走強(qiáng)。周一股市繼續(xù)走弱，債市做多情緒延續(xù)。周二，市場擔(dān)憂財(cái)政和地產(chǎn)的增量政策出臺，債市小幅走弱。周三，資金面較為寬松，疊加市場擔(dān)憂疫情對經(jīng)濟(jì)再度沖擊，債市走強(qiáng)。周四資金面延續(xù)寬松態(tài)勢，而市場對于政治局會(huì)議出臺增量政策的預(yù)期有所下修，國債期貨繼續(xù)上漲。周五早盤止盈力量出現(xiàn)，但由于午后資金面持續(xù)寬松，且政治局會(huì)議總體政策基調(diào)為調(diào)結(jié)構(gòu)而非刺激增長，債券收益率下行。截至4月28日收盤，兩年、五年、十年和三十年國債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.00、101.47、101.24和96.64元，分別較上周末變動(dòng)+0.065、+0.220、+0.345和+0.490元。
　　★ PMI超預(yù)期走弱，債市暫或走強(qiáng)
　　近期債市持續(xù)走強(qiáng)，一者投資者擔(dān)憂未來經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏偏慢、成色不佳；二者貨幣空轉(zhuǎn)背景下，機(jī)構(gòu)配置需求較強(qiáng)。
　　4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)以及政治局會(huì)議可能會(huì)進(jìn)一步助推債市走強(qiáng)。一方面，4月制造業(yè)PMI不及預(yù)期，主要分項(xiàng)全面走弱，非制造業(yè)主要分項(xiàng)也普遍收縮，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率確在下降。另一方面，4月政治局會(huì)議并未出臺更多的財(cái)政、地產(chǎn)政策，而是試圖通過發(fā)展科技產(chǎn)業(yè)、激發(fā)經(jīng)營主體活力、擴(kuò)大高水平對外開放等方式來實(shí)現(xiàn)“質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。在上述事件的刺激之下，預(yù)計(jì)下周債市將繼續(xù)走強(qiáng)，期債應(yīng)補(bǔ)漲。
　　但由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的方向尚未被證偽，疊加政策利率下調(diào)可能性低，國債收益率下行空間有限。隨著市場情緒逐漸轉(zhuǎn)向過熱，需警惕債市調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
　　策略方面：1）下周債市或走強(qiáng)，但不建議繼續(xù)追多；2）下周T2306合約基差或?qū)⒖焖偈諗?，但持續(xù)大幅收斂的空間不大，而正套反套的機(jī)會(huì)目前均較為有限；3）關(guān)注空頭套保機(jī)會(huì)。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱