>> 光大證券-科順股份(300737)2022年年報&2023年一季報點評：業(yè)績階段性承壓，積極挖掘成長動能-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫偉風(fēng),馮孟乾 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入76.6億元，同減1.4%；歸母凈利潤1.8億元，同減73.5%；扣非歸母凈利潤0.4億元，同減92.5%。22Q4，公司營收17.0億元，同減18.4%；歸母凈利潤-0.9億元，上年同期為-0.01億元；扣非歸母凈利潤-1.4億元，上年同期為-0.5億元。23Q1，公司實現(xiàn)營收18.7億元，同增7.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同減41.4%；扣非歸母凈利潤0.4億元，同減50.2%。
點評：
多重因素影響下，經(jīng)營階段性承壓：2022年，受房地產(chǎn)市場低迷的拖累，防水材料需求明顯承壓，公司收入小幅下滑，尤其單Q4疫情影響下下滑幅度更大。而成本端，以瀝青為代表的石化產(chǎn)品原材料價格高位運行。綜合影響下，公司22年毛利率同降7.3pct，至21.2%。期間費用率亦有所上升，同比+1.3pct，至16.1%。其中銷售/管理（含研發(fā)）/財務(wù)費用率分別為6.7%/8.4%/1.0%，同比+0.6/+0.3/+0.4pct。公司計提資產(chǎn)及信用減值準備2.6億元，綜合影響下，22年公司凈利率跌至2.3%，同比-6.3pct。23Q1，公司毛利率、凈利率分別為21.6%和3.1%，分別同比-4.2/-2.6pct，尚存壓力。
2022年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為2.4億元，同比-61.5%，主要系原材料價格上漲導(dǎo)致支付采購款增加所致。
積極求變，積蓄發(fā)展動能：22年，公司繼續(xù)增加經(jīng)銷商數(shù)量、逐步提升區(qū)縣級市場占有率，提高經(jīng)銷收入占比，進一步提高公司盈利穩(wěn)定性。2022年下半年，公司持續(xù)進行工建、民建的業(yè)務(wù)協(xié)同融合，實現(xiàn)民建業(yè)務(wù)的快速裂變，實現(xiàn)銷售旗艦店和銷售網(wǎng)點的快速增加，制定2023年民建收入超10億的目標。
期待經(jīng)營壓力緩解，防水新規(guī)助力長期成長：展望后市，隨著穩(wěn)地產(chǎn)政策的持續(xù)發(fā)力，及市政基建項目的加快形成實物工作量，下游需求有望迎來改善。且成本端部分原材料價格已現(xiàn)回落跡象，公司或?qū)⒅鼗爻砷L通道。2023年4月，住建部出臺的《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》已正式實施，行業(yè)需求擴容及頭部企業(yè)份額提升已在路上。
盈利預(yù)測與估值評級：鑒于當(dāng)前需求和成本端壓力尚未明顯緩解，我們下調(diào)公司23-24年歸母凈利潤預(yù)測分別為6.49和8.80億元（較上期下調(diào)幅度為8.6%和13.1%），新增25年預(yù)測為12.09億元，伴隨產(chǎn)能擴張和新產(chǎn)業(yè)布局，基于對公司長期成長的信心，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張、防水材料需求不及預(yù)期、現(xiàn)金流繼續(xù)惡化、防水材料標準升級幅度不及預(yù)期、石油化工產(chǎn)業(yè)鏈原材料價格上升等。
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