>> 第一上海-碧桂園服務(wù)(6098.HK)進(jìn)入高質(zhì)量的發(fā)展階段-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 351KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán) |
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調(diào)整后核心凈利潤增長9%：2022年，公司錄得歸母凈利潤約19.4億元，同比下降51.8%，業(yè)績下降的主要原因是：1)疫情反復(fù)帶來額外的防疫成本增加；2)疫情防控導(dǎo)致一部分業(yè)務(wù)活動較難開展，影響收入及利潤；3)公司收并購帶來的商譽及其他無形資產(chǎn)減值。期內(nèi)收入增長43.4%至413.7億元，毛利潤增長15.7%至102.6億元，毛利率24.8%，同比下降5.9個百分點。剔除無形資產(chǎn)攤銷及管理職能人員調(diào)整，調(diào)整后毛利率為28.6%，較去年下降3.9個百分點，調(diào)整后核心歸母凈利潤為50.2億元，同比增長9%。此外，公司的費用率從2021年的12.5%下降至11.4%。宣派末期股息每股0.144元及特別股息每股0.2281元，派息比例64.6%。
聚焦品牌外拓，關(guān)注有現(xiàn)金回報的利潤增長：2022年公司新增收費管理面積1.03億方，其中來自關(guān)聯(lián)方約0.73億方，來自品牌外拓約0.53億方，來自收并購約0.31億方，并主動退出虧損或收繳率低的項目共0.54億方（其中嘉寶0.37億方），新增第三方收費面積占比54%。截止2022年底，公司合約管理面積達(dá)16億方，收費管理面積為8.7億方（不含“三供一業(yè)”業(yè)務(wù)），其中來自第三方開發(fā)商的收費管理面積占比約52%，超過關(guān)聯(lián)方的收費面積貢獻(xiàn)。期內(nèi)整體物業(yè)費單價2.26元/平方米/月，同比提升0.01元。2022年新增簽約外拓項目1626個，新增飽和收入49億元，同比增長43%，其中大部分為存量項目，占比約80.6%，非住項目數(shù)量占比64.8%。
社區(qū)增值業(yè)務(wù)逆市增長，“三供一業(yè)”進(jìn)入新階段，商業(yè)板塊潛力強(qiáng)：期內(nèi)公司社區(qū)增值服務(wù)收入增長20.7%至402億元，除了社區(qū)傳媒服務(wù)微跌1%之外，其他業(yè)務(wù)線均實現(xiàn)逆市增長?！叭┮粯I(yè)”收入大幅增長64.2%至41.2億元，經(jīng)過5年發(fā)展融合，進(jìn)入新的發(fā)展階段，新增酒店、軌道交通、產(chǎn)業(yè)園、公建等業(yè)態(tài)，并開展社區(qū)增值服務(wù)。期內(nèi)公司在管商寫項目面積超過4000萬方，新拓項目超過110個，新拓項目年飽和收入達(dá)4.39億元。商業(yè)運營服務(wù)在管面積超過800萬方，期內(nèi)輕資產(chǎn)外拓35個，新開業(yè)8個項目，市場化項目占比增大。公司明確了商寫業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重要性，商寫及商業(yè)板塊儲備面積充足，為公司的毛利率穩(wěn)定提供保障。
目標(biāo)價22港元，維持買入評級：公司在2022年主動退出了質(zhì)量欠佳的項目，主張高質(zhì)量有現(xiàn)金回報的利潤，也對并購項目做了比較充足的減值，我們認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)下行給公司造成的風(fēng)險已經(jīng)基本反映。公司期內(nèi)外拓能力也得到進(jìn)一步驗證，加上公司未來在社區(qū)增值服務(wù)和商業(yè)板塊的發(fā)力，公司的龍頭地位有望進(jìn)一步鞏固。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為42.6億元，52.3億元以及63.8億元，按照2023年15倍市盈率給予目標(biāo)價22港元，維持買入評級。
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