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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.07億元（YoY -38.21%，QoQ -34.68%），歸母凈利潤(rùn)22.25億元（YoY -36.37%，QoQ -36.10%），扣非歸母凈利潤(rùn)22.10億元（YoY -36.49%，QoQ -32.83%），業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　 23Q1鉀肥進(jìn)口貨源增加，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)同環(huán)比承壓。23Q1國(guó)內(nèi)雖然春耕需求旺盛，但老撾進(jìn)口鉀肥貨源增加，疊加白俄羅斯BPC通過(guò)中歐班列出口鉀肥至國(guó)內(nèi)，彌補(bǔ)了海運(yùn)進(jìn)口量的減少，雖然國(guó)內(nèi)大合同價(jià)格尚未落地，但單季度進(jìn)口量達(dá)257.3萬(wàn)噸，同比增加22.6%。隨國(guó)內(nèi)鉀肥進(jìn)口壓力逐步緩解，公司23Q1氯化鉀產(chǎn)、銷(xiāo)量約99.81、124.82萬(wàn)噸，同比分別下滑約12.45%、13.92%，環(huán)比分別下滑約33.9%、10.2%。價(jià)格方面，公司氯化鉀出廠均價(jià)（到站價(jià)，含稅）維持3500元/噸，同環(huán)比分別下滑4.6%、6%，鉀肥板塊業(yè)績(jī)略有承壓。
　　碳酸鋰價(jià)格景氣快速下滑，23Q1公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，短期拖累公司業(yè)績(jī)。2023年國(guó)內(nèi)新能源景氣下滑，需求疲軟拖累碳酸鋰價(jià)格高位快速回落。23Q1工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)38.34萬(wàn)元/噸，環(huán)比下滑28.18%，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)41.04萬(wàn)元/噸，環(huán)比下滑26.07%。受價(jià)格快速下滑拖累，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模下滑，23Q1產(chǎn)、銷(xiāo)量約0.63、0.14萬(wàn)噸，環(huán)比分別下滑10%、76.3%。雖然短期價(jià)格快速下滑拖累產(chǎn)品出貨，但公司提鋰技術(shù)自動(dòng)化水平高、工藝穩(wěn)定性強(qiáng)，生產(chǎn)成本約3.5萬(wàn)元/噸，有望憑借顯著的成本優(yōu)勢(shì)維持較高市占率。同時(shí)，4萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目已完成所有立項(xiàng)審批手續(xù)，獲得環(huán)評(píng)批復(fù)、水土保持方案的行政審批及專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告審查工作，預(yù)計(jì)按規(guī)劃2024年投產(chǎn)，并與國(guó)軒高科簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，穩(wěn)定下游銷(xiāo)售渠道，未來(lái)成長(zhǎng)空間顯著。
　　投資評(píng)級(jí)與估值：維持2023-2025盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)115.8、133.1、150.4億元，對(duì)應(yīng)PE為10X、8X、7X。公司當(dāng)前PE（TTM）估值為7.762X，公司前二十年以來(lái)PE（TTM）估值中樞為31.844X，安全邊際較足，同時(shí)鑒于公司未來(lái)碳酸鋰項(xiàng)目進(jìn)展順利，成長(zhǎng)空間顯著，我們上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司于2023年4月28日收到《深圳證券交易所關(guān)注函》，目前公司暫未予以公告回復(fù)，特別提示關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：氯化鉀價(jià)格下跌；鋰項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；碳酸鋰價(jià)格下跌。