>> 民生證券-鹽湖股份(000792)2022年年報點評：歷史最佳年度業(yè)績，靜待鹽湖龍頭產(chǎn)能釋放-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1853KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邱祖學,張航 |
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事件：3月30日公司發(fā)布2022年報。（1）2022年公司實現(xiàn)營收307.5億元，同比增加108.1%；歸母凈利潤155.7億元，同比增加247.6%；扣非歸母凈利潤153.2億元，同比增加241.9%。（2）2022Q4公司實現(xiàn)營收72.1億元，同比增加81.1%，環(huán)比增加15.5%；歸母凈利潤34.8億元，同比增長356.4%，環(huán)比增加19.1%；扣非歸母凈利32.9億元，同比增加497.7%，環(huán)比增加13.0%。
分析與判斷：2022年鉀鋰量價齊升，業(yè)績創(chuàng)造歷史最佳。（1）量：2022年公司氯化鉀產(chǎn)量約580萬噸，銷量約494.11萬噸；碳酸鋰產(chǎn)量約3.1萬噸，銷量約3.03萬噸。（2）價：鉀肥銷售均價3501元/噸，碳酸鋰銷售均價38.2萬元/噸；（3）成本：鉀肥營業(yè)成本720元/噸，碳酸鋰營業(yè)成本3.07萬元/噸，單噸稅后凈利潤高達26.4萬元。
22Q4業(yè)績變動原因：鉀肥需求回暖助力公司業(yè)績。（1）鉀肥：Q3因鉀肥進口量攀升沖擊價格，下游復合肥廠商消化高價庫存、需求低迷導致Q3出貨量大幅下滑，但Q4公司鉀肥出貨量環(huán)比大幅回升，單季度鉀肥產(chǎn)量131萬噸，銷量140萬噸，環(huán)比大幅回升140%。（2）鋰鹽：受冬季氣溫影響藍科鋰業(yè)產(chǎn)銷略有下滑，Q4碳酸鋰產(chǎn)量0.70萬噸，銷量0.59萬噸，環(huán)比下降37%。
公司發(fā)布2023年生產(chǎn)計劃及未來規(guī)劃。（1）2023年主要生產(chǎn)目標：生產(chǎn)氯化鉀500萬噸、碳酸鋰3.6萬噸；（2）擴產(chǎn)提速：2022年5月，鹽湖股份計劃投資70.8億元，新建4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項目，其中電池級碳酸鋰2萬噸，氯化鋰2萬噸，預(yù)計2024年投產(chǎn)。（3）推動鎂鈉稀散元素高值開發(fā)。全力攻關(guān)鎂資源高效利用“卡脖子”關(guān)鍵技術(shù)，發(fā)展壯大金屬鎂及鎂合金材料、鎂基功能材料等系列產(chǎn)品規(guī)模，促進鎂資源高值規(guī)模利用。持續(xù)優(yōu)化鈉資源開發(fā)結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展金屬鈉及合金，布局鈉離子電池，籌劃建設(shè)500萬噸原鹽項目。
重視鹽湖股份作為中國鉀肥、鋰鹽保障供應(yīng)“壓艙石”的戰(zhàn)略地位。（1）公司擁有500萬噸鉀肥年產(chǎn)能，穩(wěn)居中國第一，中國是全球最大的鉀肥需求國之一，但對外依存度在50%左右。公司提高了中國鉀肥自給率、較大程度上扮演了鉀肥供應(yīng)的“壓艙石”的角色；（2）公司已經(jīng)形成“1+2+3+4”的鹽湖提鋰項目，其中藍科鋰業(yè)一期/二期均實現(xiàn)達產(chǎn)。公司與比亞迪合資的3萬噸生產(chǎn)線正在中試，未來新增4萬噸產(chǎn)能正在規(guī)劃中。公司每年排放老鹵含20-30萬噸LiCl，或可支撐未來提鋰產(chǎn)能大規(guī)模擴建，公司將承擔起中國鋰資源保障之重任。
投資建議：考慮到公司鋰資源布局持續(xù)推進，且鉀肥盈利豐厚，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利為127.3億元、125.7億元和130.2億元，對應(yīng)4月3日收盤價的PE分別為10、10和9倍，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預(yù)期，鋰價大幅下跌及自身項目不及預(yù)期風險等。
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