>> 廣發(fā)證券-舍得酒業(yè)(600702)23Q1收入業(yè)績符合預(yù)期，合同負(fù)債增長亮眼-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 985KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,張子健 |
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核心觀點：
23Q1收入業(yè)績符合預(yù)期，合同負(fù)債增長亮眼。公司發(fā)布2023年一季報，23Q1公司收入20.21億元，同比增長7.28%；歸母凈利潤5.69億元，同比增長7.34%，收入業(yè)績符合預(yù)期。分產(chǎn)品看，23Q1中高檔酒實現(xiàn)收入16.70億元，同比增長6.05%，低檔酒收入2.36億元，同比增長13.21%。一季度末合同負(fù)債7.97億元，同比增長103.57%，環(huán)比增長167.86%，經(jīng)銷商打款較為積極。23Q1凈利率28.18%，同比提升0.01pct，主要由于管理費(fèi)用率下降。23Q1毛利率78.38%，同比下降2.45pct，主因中高端產(chǎn)品增速放緩；銷售費(fèi)用率19.26%，同比提升0.80pct，預(yù)計主因春節(jié)前后公司為抓回款和去庫存加大了投入力度；管理費(fèi)用率8.10%，同比下降2.36pct，預(yù)計主要由于辦公樓租金和員工差旅等費(fèi)用優(yōu)化。
公司省外擴(kuò)張持續(xù)，醬酒板塊有序推進(jìn)。23Q1公司省外收入14.23億元，同比增長12.43%，省外保持?jǐn)U張態(tài)勢，品牌勢能不斷增強(qiáng)，一季度凈增加經(jīng)銷商127家。公司醬酒板塊正在有序推進(jìn)，銷售人員和經(jīng)銷商團(tuán)隊逐漸到位。公司新一輪激勵落地之后，團(tuán)隊?wèi)?zhàn)斗力增強(qiáng)，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司競爭力。產(chǎn)能方面受益于擴(kuò)能項目，預(yù)計21-27年6年公司產(chǎn)能復(fù)合增長15.75%至10.27萬噸。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計23-25年公司收入分別為77.61/99.55/125.04億元，同比增長28.17%/28.26%/25.61%，歸母凈利潤21.57/28.49/37.11億元，同比增長27.96%/32.10%/30.25%，EPS分別為6.47/8.55/11.14元/股，對應(yīng)PE為28/21/16倍。我們給予公司23年35倍PE估值，合理價值為226.55元/股，維持買入評級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期。批價波動超出預(yù)期。食品安全風(fēng)險。
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