>> 中泰證券-舍得酒業(yè)(600702)一季度動銷好于預期，看好公司盈利能力穩(wěn)步向前-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1241KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023Q1季度報告，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.21億元，同比增長7.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.69億元，同比增長7.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.60億元，同比增長8.50%。
從盈利能力的角度來看，23年第一季度整體表現(xiàn)好于預期，2023Q1營業(yè)收入+△合同負債為25.20億元，同比增長55.84%，從銷售收現(xiàn)的角度來看，公司2023Q1實現(xiàn)銷售收現(xiàn)22.36億元，同比提升96.49%。我們認為主要系一季度動銷表現(xiàn)較好，經(jīng)銷商信心同比恢復明顯，根據(jù)渠道反饋，節(jié)后成熟市場銷售情況恢復較快，整體動銷表現(xiàn)同比增長明顯，庫存方面一季度庫存保持良性水平，一季度任務穩(wěn)步完成，整體任務進度好于去年同。展望來看，我們認為全年隨著疫情影響逐漸消退，宏觀經(jīng)濟持續(xù)恢復，看好公司動銷表現(xiàn)持續(xù)向好。
從利潤水平的角度來看，公司一季度實現(xiàn)毛利率78.38%，同比下滑2.45pcts，環(huán)比提升2.63pcts，實現(xiàn)凈利率28.16%，同比下滑0.23pcts，環(huán)比下滑5.75pcts；我們認為主要系公司一季度產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有下滑導致，一季度春節(jié)期間白酒主流消費場景以聚會為主，同時受到疫情影響導致商務宴請等消費場景恢復速度略慢于大眾消費，根據(jù)公司公告，一季度普通酒產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入2.36億元，同比增長13.21%，增速表現(xiàn)好于中高檔酒系列；我們認為隨著商務宴請消費場景不斷回補，中高檔酒消費有望加速貢獻收入，全年來看我們認為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升將是必然趨勢，看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動盈利水平持續(xù)上行。
從費用端來看，23Q1公司銷售費用率同比提升0.8pcts至19.26%，稅金占比同比下降1.39pcts至13.74%，管理費用率同比下滑2.36pcts至8.10%；我們認為銷售費用率同比上漲主要系公司在春節(jié)檔加大廣告費用投放，23年公司亮相春晚舞臺搶占央視傳播高地提升品牌勢能，同時公司在線下市場端投入2000萬掃碼紅包促進開瓶動銷，采取線上線下相結(jié)合的方式加強消費者培育；同時公司在春糖期間加大廣告費用投放，并推出藏品十年產(chǎn)品，整體來看銷售費用額同比提升11.93%；另一方面公司第一季度營收增長攤薄銷售費用率增長幅度；全年來看，我們認為公司在費用端將保持穩(wěn)定投放，同時在營收規(guī)模持續(xù)增長下，整體費用率有望持續(xù)攤薄，看好公司在費用端實現(xiàn)穩(wěn)中有降。
盈利預測：短期來看，我們認為次高端白酒將受益于商務宴請消費場景復蘇帶來動銷持續(xù)向好，同時舍得仍處于全國化招商上半程，隨著公司品牌力持續(xù)提升，渠道招商要求將進一步提升，目前公司仍以“優(yōu)商扶商”作為渠道拓展方向，看好全年在消費場景復蘇+渠道招商邏輯下實現(xiàn)業(yè)績高增；中長期來看，看好公司實現(xiàn)全國化布局后加強消費者培育進入復購及區(qū)域市場深耕期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及規(guī)模效應帶動公司盈利水平穩(wěn)步向前；維持“買入”評級。我們預計2023-2025年營收分別為78/100/128億元，同比增長29%、29%、28%，歸母凈利潤分別為20/26/33億元，同比增長19%、29%、27%，對應EPS分別為6.03/7.76/9.88元，對應PE分別為30/23/18倍。
風險提示：疫情持續(xù)擴散風險、新品推廣進程放緩、食品品質(zhì)事故風險。
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