>> 海通證券-舍得酒業(yè)(600702)盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)健，省外市場持續(xù)擴張-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
764KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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事件。公司發(fā)布2023年一季報：23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入20.21億元，同比+7.3%，歸母凈利潤5.69億元，同比+7.3%。
普通酒快速增長，省外市場持續(xù)開拓。分產(chǎn)品：23Q1中高檔酒收入穩(wěn)健增長，同比+6.0%至16.70億元；普通酒收入同比+13.2%至2.36億元，我們認為或與沱牌表現(xiàn)良好有關(guān)。分地區(qū)：省外市場持續(xù)拓展，23Q1收入同比+12.4%，營收占比同比+3.68pct至74.6%；省內(nèi)市場收入同比-6.7%。分渠道：23Q1電商/批發(fā)代理收入分別同比+13.0%/+6.4%；公司經(jīng)銷商數(shù)量凈增加127家至2285家。
結(jié)構(gòu)擾動毛利率承壓，合同負債表現(xiàn)亮眼。23Q1毛利率同比-2.45pct至78.4%，我們認為或受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擾動影響（普通酒收入占比同比+0.61pct至11.7%）。23Q1銷售回款同比+23.0%至22.36億元。合同負債表現(xiàn)亮眼，23Q1凈增長4.99億元至7.97億元（同比+103.6%）；還原合同負債后23Q1收入同比+55.9%。
期間費用管控良好，盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)健。期間費用管控良好，23Q1同比-0.96pct至27.9%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.80pct/-2.36pct/+0.45pct/+0.15pct至19.3%/8.1%/0.8%/-0.3%。23Q1稅金及附加率同比-1.38pct至13.7%。管理費用收縮對沖毛利率下行壓力，公司盈利能力整體保持穩(wěn)健，23Q1公司歸母凈利率同比+0.01pct至28.2%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為6.38、8.50、10.80元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2023年30-35倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為191.39-223.29元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加劇，渠道擴張不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期
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