>> 華泰證券-舍得酒業(yè)(600702)23Q1韌性增長，全年高增可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 871KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
高基數(shù)下23Q1業(yè)績韌性增長，成長勢能較足4.27日
公司發(fā)布23年一季報，23Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利20.2/5.7億，同比+7.3%/+7.3%，高基數(shù)下公司業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)韌性增長。23年春節(jié)旺季終端動銷恢復較快，且在節(jié)后延續(xù)良性狀態(tài)，23Q1公司產(chǎn)品掃碼同比增長110%/企業(yè)用戶開瓶率亦明顯提升。公司明確長期主義，堅持老酒戰(zhàn)略定力/明確平臺型布局，以品味舍得和藏品十年為核心，加大消費者培育端及宴席市場投放，自身動銷及招商節(jié)奏恢復，后續(xù)季度間基數(shù)轉(zhuǎn)低下有望迎業(yè)績彈性。外部環(huán)境改善下我們看好舍得作為擴張型次高端實現(xiàn)更高成長，我們預計23-25年EPS 6.45/8.29/10.58元，參考可比23年平均PE 30x（Wind一致預期），考慮其具備更強的全國化潛力和成長性，享受估值溢價，給予其23年40x PE，維持目標價258.00元，維持“買入”。
多價位帶產(chǎn)品齊發(fā)力，省外拓展勢能良好
23Q1中高檔/普通酒營收16.7/2.4億，同比+6.0%/+13.2%，中高檔收入占比同比-0.7pct/環(huán)比+1.4pct至87.6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短期有所調(diào)整。展望看，公司旨在將品味舍得打造為全國化大單品，深化培育藏品十年戰(zhàn)略單品，聚焦核心優(yōu)勢區(qū)域并以聯(lián)盟體模式運營，舍之道持續(xù)深耕低線城市、良好自然動銷延續(xù)，沱牌系列產(chǎn)品層級清晰，勢能充足。分區(qū)域，23Q1省內(nèi)/省外營收4.8/14.2億，同比-6.7%/+12.4%，省外收入占比同比+2.1pct至74.6%，23年目標強化川/冀/魯/豫/東三省核心市場，建設發(fā)展和培育蘇/浙/湘/陜市場，突破北/上/廣/深戰(zhàn)略市場。23Q1末酒類經(jīng)銷商總數(shù)新增198家/退出71家至2285家，23年將更加注重全方位賦能經(jīng)銷商及提升單體經(jīng)銷商收入。
凈利表現(xiàn)平穩(wěn)，合同負債表現(xiàn)亮眼
23Q1毛利率同比-2.5pct/環(huán)比+2.6pct至78.4%，系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)短期變化影響；銷售費用率同比+0.8pct/環(huán)比+5.8pct至19.3%，系公司加大C端及宴席場景費用投入等，同時名酒進名企等培育活動及招商鋪貨節(jié)奏恢復；管理費用率同比-2.4pct至8.1%，稅金及附加率同比-1.4pct/環(huán)比-0.7pct，系生產(chǎn)經(jīng)營節(jié)奏恢復，最終23Q1歸母凈利率同比+0.01pct至28.2%。23Q1末公司合同負債8.0億，較22Q1末同比+4.1億（+103.6%），較22Q4末環(huán)比+5.0億（+167.9%），合同負債指標亮眼、蓄力充足；23Q1銷售回款22.4億元，同比+23.0%，快于收入增速，表現(xiàn)亮眼。
經(jīng)營節(jié)奏恢復后將迎業(yè)績彈性釋放，維持“買入”評級
公司戰(zhàn)略布局清晰，后續(xù)季度基數(shù)轉(zhuǎn)低下有望迎業(yè)績彈性，維持盈利預測，預計23-25年EPS 6.45/8.29/10.58元，目標價258.00元，“買入”。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期，競爭加劇，結(jié)構(gòu)優(yōu)化不及預期，食品安全。
|
|
