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2023年4月27日，舍得酒業(yè)發(fā)布2023年一季報。
　　投資要點
　　▌一季報略超預(yù)期，二季度望加速
　　2023Q1營收20.2億元（同增7%），歸母凈利潤5.7億元（同增7%），業(yè)績略超預(yù)期。2023Q1毛利率78.4%（同減2pct），凈利率28.2%（同減0.2pct），銷售費用率19.3%（同增1pct），管理費用率8.1%（同減2pct）。2023Q1銷售回款22.4億元（同增23%），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.3億元（同減46%）。2023Q1末合同負(fù)債8億元，環(huán)增5億元。
　　▌產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰，全國化布局加速
　　分產(chǎn)品看，2023Q1中高檔酒/普通酒營收分別為16.70/2.36億元，分別同比+6%/+13%，分別占比88%/12%。公司以品味舍得大單品深入次高端市場，發(fā)布藏品十年站位高端市場并計劃三年內(nèi)達成10億規(guī)模，打開千元價格帶空間。分區(qū)域看，2023Q1省內(nèi)/省外營收分別為4.83/14.23億元，分別同比-7%/+12%，分別占比25%/75%，全國化擴張成效顯著。截至2023Q1，共有經(jīng)銷商2285家，環(huán)增127家。目前全國區(qū)縣覆蓋率超80%，在“3+6+4”老酒戰(zhàn)略的堅定執(zhí)行、生態(tài)老酒資源的持續(xù)強化及復(fù)星有效賦能下，后續(xù)增長態(tài)勢向好。
　　▌盈利預(yù)測
　　我們預(yù)計2023-2025年EPS為6.45/8.04/9.87元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28/22/18倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、舍得增速不及預(yù)期、老酒戰(zhàn)略推進受阻、省外擴張不及預(yù)期、夜郎古銷售不及預(yù)期。