久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：舍得酒業(yè)發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收20.21億元，同比增長(zhǎng)7.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.69億元，同比增長(zhǎng)7.34%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.60億元，同比增長(zhǎng)8.50%。
　　品味舍得表現(xiàn)穩(wěn)健，普通酒收入增長(zhǎng)提速。1）分產(chǎn)品看，23Q1中高檔酒/普通酒銷售收入16.70/2.36億元，同比增長(zhǎng)6.05%/13.21%，估計(jì)品味舍得收入增幅與中高檔酒收入平均增速接近，舍之道收入增長(zhǎng)較為亮眼，2）分區(qū)域看，23Q1省內(nèi)/省外銷售收入4.83/14.23億元，同比-6.65%/+12.43%，省內(nèi)市場(chǎng)雖收入階段性放緩，但一季度動(dòng)銷反饋良好，當(dāng)前庫(kù)存亦較為良性，后續(xù)收入有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)，省外市場(chǎng)拓展勢(shì)頭良好。3）截至23Q1末酒類經(jīng)銷商2285家，較22年末凈增127家，其中新增/退出經(jīng)銷商198/71家。公司目前更側(cè)重對(duì)經(jīng)銷商的深度扶持與培養(yǎng)，重點(diǎn)經(jīng)銷商合作關(guān)系穩(wěn)定。
　　銷售費(fèi)率抬升拉動(dòng)動(dòng)銷，現(xiàn)金回款/合同負(fù)債數(shù)據(jù)亮眼。1）23Q1毛利率78.38%，同比下降2.45pct，估計(jì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的短期調(diào)整有關(guān)，稅金及附加項(xiàng)占營(yíng)收比重13.74%，同比下降1.4 pct，銷售費(fèi)用率19.26%，同比提升0.8pct，環(huán)比22Q4提升明顯，主要系公司加大春晚等推廣活動(dòng)、增加開瓶獎(jiǎng)勵(lì)等，雖然費(fèi)用投放增加，但是對(duì)動(dòng)銷的推動(dòng)效果明顯（23Q1開瓶數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)達(dá)到110%）。23Q1管理費(fèi)用率8.10%，同比減少2.36pct，23Q1凈利率28.16%，同比小幅下降0.23pct。2）23Q1銷售現(xiàn)金回款22.36億元，同比增長(zhǎng)23%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.28億元，同比下降45.6%，銷售回款增速快于收入增速，一方面或與票據(jù)等政策有關(guān)，另外亦體現(xiàn)了渠道較高的打款意愿，現(xiàn)金流減少主要與采購(gòu)等現(xiàn)金支付增加有關(guān)。截至23Q1末合同負(fù)債7.97億，較22年末增加接近5億，進(jìn)一步驗(yàn)證渠道信心強(qiáng)化。
　　Q2低基數(shù)下或迎增長(zhǎng)彈性的釋放。公司春糖期間發(fā)布新品藏品十年，成立經(jīng)銷商聯(lián)盟體、通過平臺(tái)商模式運(yùn)作，后續(xù)藏品十年將重點(diǎn)推廣，Q2端午小旺季或加大活動(dòng)以拉動(dòng)宴席場(chǎng)景消費(fèi)，考慮去年二季度低基數(shù)，23Q2報(bào)表端有望釋放彈性。當(dāng)前庫(kù)存逐步恢復(fù)至良性水平，后續(xù)若商務(wù)場(chǎng)景等加速恢復(fù)，下半年增長(zhǎng)有望提速。公司經(jīng)營(yíng)策略精進(jìn)，管理機(jī)制/團(tuán)隊(duì)激勵(lì)/人員執(zhí)行力在同業(yè)內(nèi)較為出色，敏捷性管理組織賦能銷售。產(chǎn)品端定位精準(zhǔn)，除品味舍得、藏品十年之外，亦加大重視沱牌，舍之道依靠自身品牌力，有望在宴席場(chǎng)景延續(xù)良好勢(shì)頭。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：維持2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為21.21/26.66/33.67億元，折合EPS為6.37/8.00/10.10元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為28/22/18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，次高端白酒競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道費(fèi)用投放不及時(shí)