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事件：天目湖發(fā)布2022年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比下降12.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億元，同比下降60.6%，受疫情影響22年業(yè)績整體承壓。隨著疫后客流修復(fù)帶動(dòng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入1.20億元，同比22Q1增長114.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，較22Q1同比扭虧為盈。
　　受疫情影響22年業(yè)績整體承壓，23Q1疫后修復(fù)迅速。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.69億元，同比下降12.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.20億，同比下降60.6%；23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入1.20億元，同比22Q1增長114.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1914.4萬元，較22Q1扭虧為盈，主要系23年以來疫情管控放開客流恢復(fù)帶動(dòng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇。分業(yè)務(wù)來看，2022年公司實(shí)現(xiàn)景區(qū)業(yè)務(wù)1.6億元/+30.7%，水世界業(yè)務(wù)收入0.2億元/+258.5%，酒店業(yè)務(wù)收入1.4億元/+15.3%，旅行社業(yè)務(wù)收入0.1億元/-9.1%，溫泉業(yè)務(wù)收入0.3億元/+10.2%。
　　剛性支出致使毛利率下滑，公司整體持續(xù)盈利。2022年公司毛利率36.2%/同比下降13.8pct，毛利率略有下滑主要系客流下滑的情況部分成本剛性所致。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用41.29/77.62/-1.40百萬元，費(fèi)率方面相對穩(wěn)定，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率11.2%/21.1%/-0.4%，同比變動(dòng)-1.7pct/2.7pct/-0.4pct。公司2022年歸母凈利率為5.5%/同比下降6.8pct，疫情影響下公司全年整體仍持續(xù)盈利，盈利能力小幅下滑主要系疫情期間公司毛利率承壓所致。
　　堅(jiān)持“一站式”旅游模式，打造全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)。公司堅(jiān)持“一站式旅游”模式，持續(xù)提檔升級一站式目的地產(chǎn)品質(zhì)量，作為國內(nèi)少有的集文旅項(xiàng)目策劃與運(yùn)營、營銷策劃、管理咨詢等業(yè)務(wù)于一體的綜合型旅游服務(wù)商，公司業(yè)務(wù)涵蓋景區(qū)、溫泉、主題樂園、酒店餐飲、商業(yè)、旅行社等全方位旅游產(chǎn)業(yè)鏈，未來增長空間廣闊。
　　投資建議：2022年受疫情影響，公司經(jīng)營業(yè)績整體承壓，疫情期間公司積極保持項(xiàng)目拓展，隨著23年以來疫情逐漸緩和，23Q1客流量增加帶動(dòng)業(yè)績顯著改善。展望全年，堆積的休閑旅游需求有望于五一黃金周及后續(xù)的暑期旺季集中釋放，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)改善。長期來看，疫情影響逐漸淡化，旅游業(yè)復(fù)蘇勢頭強(qiáng)勁，公司“酒店+景區(qū)”配套銷售模式及“一站式旅游”發(fā)展策略將顯現(xiàn)較強(qiáng)競爭力，有望打造長三角地區(qū)重點(diǎn)休閑度假區(qū)，建議投資者積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響后期客流恢復(fù)，外延擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)