>> 興業(yè)證券-4月中采PMI點評：4月“倒春寒”-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
527KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇 |
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投資要點
2023年4月中采制造業(yè)PMI為49.20%（環(huán)比-2.7個百分點），非制造業(yè)PMI為56.4%（環(huán)比-1.8個百分點），綜合PMI為54.4%（環(huán)比-2.6個百分點）。我們對此點評如下：
經(jīng)濟內(nèi)生動力不強，供需兩端初露疲態(tài)，本月制造業(yè)PMI結(jié)束連續(xù)3個月的擴張下滑至收縮區(qū)間。本月制造業(yè)PMI結(jié)束了連續(xù)3個月的擴張轉(zhuǎn)為收縮，供需兩端僅生產(chǎn)指數(shù)仍處在景氣區(qū)間。從行業(yè)來看，僅專用設備、電氣機械器材等行業(yè)生產(chǎn)及新訂單兩個指數(shù)持續(xù)位于臨界點以上。這反應了（1）制造業(yè)中的高技術制造業(yè)可能仍是拉動今年經(jīng)濟增長的重要動力；（2）需求不足仍是當前經(jīng)濟所面臨的困境，經(jīng)濟內(nèi)生動力仍然不強?！盎謴秃蛿U大需求是當前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關鍵所在”，關注后續(xù)財政政策及貨幣政策的協(xié)調(diào)與配合。
原材料價格及出廠價格持續(xù)下行，企業(yè)利潤或仍承壓；而生產(chǎn)經(jīng)營預期指數(shù)雖穩(wěn)定位于高景氣區(qū)間，但仍低于季節(jié)性均值。原材料價格指數(shù)由擴張轉(zhuǎn)為收縮，可能主要受大宗商品波動等因素的影響，但本月出廠價格的持續(xù)下行或仍給企業(yè)利潤帶來一定壓力。本月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預期指數(shù)雖繼續(xù)處于較高水平，但與過去五年同期比處于相對低位，反應了當前企業(yè)信心可能仍偏疲軟。
服務業(yè)及建筑業(yè)仍處在高景氣區(qū)間，建筑業(yè)新訂單指數(shù)的明顯上行或反應了投資需求的持續(xù)發(fā)力。本月非制造業(yè)PMI讀數(shù)環(huán)比下行1.8個百分點至56.40%。其中服務業(yè)商務活動指數(shù)為55.1%，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為63.9%。建筑業(yè)新訂單指數(shù)明顯上行可能與投資需求持續(xù)發(fā)力有關。但從高頻數(shù)據(jù)來看，鋼廠盈利率低位持續(xù)下行、螺紋鋼去庫速度仍然偏緩，建筑施工終端需求仍然疲軟，關注后續(xù)投資需求發(fā)力的可持續(xù)性。
本月PMI指數(shù)回落至榮枯線以下，或說明當前經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)的進程中仍存在困難與挑戰(zhàn)。短期看債市面臨的利空因素不多，債券收益率下行的行情可能會進入加速期。本月PMI指數(shù)下行至50以下，供需兩端初現(xiàn)疲態(tài)，說明經(jīng)濟修復內(nèi)生動力仍然偏弱。展望后市，經(jīng)濟基本面對債市的壓制逐漸削弱，政策面短期內(nèi)偏利空的因素可能較少，債市風險不大。二季度可能將出現(xiàn)經(jīng)濟環(huán)比增速回落+同比增速偏強+政策支撐不強的組合，債券收益率下行的行情可能會進入加速期。
風險提示：金融監(jiān)管超預期，財政支出力度超預期
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