>> 廣發(fā)證券-中公教育(002607)加速探索職教新業(yè)務，23Q1實現(xiàn)盈利扭虧，峰回路轉(zhuǎn)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 1447KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
中公教育發(fā)布2022年年報和23年一季報。（1）2022年公司營業(yè)收入48.25億元，同比下降30.19%；歸母凈利潤-11.02億元，同比增長53.49%。（2）2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入8.89億元，同比下降26.73%；歸母凈利潤0.24億元，同比增長105.24%，實現(xiàn)扭虧。
公司毛利率有所提升，行業(yè)逆風期降本增效，儲備彈藥。22年毛利率為38.2%，同比提升10.5pct。23Q1毛利率為52.6%，同比提升14.4pct，主要由于營收端逐漸回暖且降本增效成果顯著。22年銷售/管理/研發(fā)費率分別為28.2%/19.4%/12.3%，銷售/研發(fā)費率同比分別下降2.3pct/2.2pct，管理費率提升0.4pct。23Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為21.3%/16.1%/8.9%，同比分別下降11.4pct/10.3pct/9.7pct。
（1）出行限制對線下授課有較大沖擊，但公司多措并舉降本增效，年度大幅減虧。公司核心培訓業(yè)務為面授課程，22Q4面授業(yè)務階段性全面暫停，人力、場地等剛性支出造成22Q4虧損。而公司持續(xù)內(nèi)部優(yōu)化降本增效、結(jié)構性產(chǎn)品調(diào)整等年度經(jīng)營提振計劃，22年整體業(yè)績大幅減虧。（2）公司持續(xù)投入課程體系基礎研發(fā)，加強數(shù)字化經(jīng)營和垂直一體化，鞏固公司課程的競爭力。公司產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化，高退費協(xié)議班型占比大幅降低。（3）公司探索新業(yè)務職教業(yè)務取得有效進展。公司通過校企聯(lián)動、深化產(chǎn)教融合等方式，與河南、四川等高校共建專業(yè)，大力推進職業(yè)教育新業(yè)務。
盈利預測與投資建議：公司逆勢加強對人力資源、渠道等投入和升級，特別是加強了考研、學歷提升、職業(yè)技能等綜合序列新業(yè)務的前置性投資，未來協(xié)同效應有望逐步釋放。預計23-25年公司歸母凈利潤分別為7.1/12.9/16.4億元，24-25年同比變化82.9%/26.7%，我們給予公司2023年55x PE估值，合理價值為6.31元/股，給予“買入”評級。
風險提示。面授課程恢復不及預期；市場競爭加劇風險等。
|
|
