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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司23Q1營業(yè)收入53.65億元，同比+53%，歸母凈利潤5.11億元，同比+17%，扣非歸母凈利潤4.98億元，同比+19%。
　　23Q1行業(yè)景氣環(huán)比下行，近期高頻供需有改善，看好景氣度邊際上行。2022年以來光伏玻璃價(jià)格和利潤率均保持底部震蕩態(tài)勢，背后主要原因在于供給端新增產(chǎn)能較多，2022年全年光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增速超70%），23Q1光伏玻璃均價(jià)進(jìn)一步下行，環(huán)比22Q4下滑1元/平米；在景氣度底部震蕩、行業(yè)整體不賺錢的情況下，公司23Q1仍然實(shí)現(xiàn)9.5%的凈利率以及14.3%的年化ROE，背后原因是公司持續(xù)拓寬的低成本優(yōu)勢護(hù)城河（如持續(xù)處于第一梯隊(duì)的產(chǎn)能規(guī)模、超白石英砂資源的持續(xù)布局等）。年度維度來看2023年光伏玻璃供需都有望迎來邊際改善，近期高頻數(shù)據(jù)顯示供需開始邊際改善。
　　光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張加速，融資優(yōu)勢助力公司產(chǎn)能落地。截至23Q1，公司光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為日熔量2.06萬噸/天，處于行業(yè)第一梯隊(duì)，在建籌建項(xiàng)目近3萬噸/天。公司已順利發(fā)行40億可轉(zhuǎn)債，擬定增募集資金60億元獲得證監(jiān)會受理，融資優(yōu)勢助力公司產(chǎn)能擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.43、1.89、2.41元/股，PE估值分別為21.4、16.2、12.7倍，參考可比公司估值，給予公司A股2023年P(guān)E為30x，對應(yīng)A股合理價(jià)值42.88元/股，考慮A/H股溢價(jià)因素，對應(yīng)H股合理價(jià)值為30.73港元/股，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)低預(yù)期、行業(yè)供給大幅擴(kuò)張、原燃料價(jià)格上行。