>> 中原證券-福萊特(601865)年報點評：短期業(yè)績有所承壓，光伏玻璃龍頭景氣低谷持續(xù)擴張-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，公司實現營業(yè)總收入154.61億元，同比增長77.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.23億元，同比增長0.13%；經營活動產生的現金流量凈額1.77億元，同比下滑69.49%；基本每股收益0.99元/股；加權平均凈資產收益率16%，同比下滑4個百分點。
點評：
2022年公司增收不增利，基本符合預期。公司主要產品包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃。公司光伏玻璃實現營業(yè)總收入136.82億元，同比增長92.12%，收入占比88.49%，是公司業(yè)務發(fā)展核心驅動力。從經營數據來看，光伏玻璃銷售量5.10億平，同比增長92.58%；銷售均價26.83元/平米，同比下滑0.24%；單位生產成本20.58元/平米，同比增長18.97%；光伏玻璃毛利率23.31%，同比下滑12.39個百分點。2022年，公司光伏玻璃銷售量顯著增長，主要得益于公司產能擴張和前期項目的達產。由于2022年光伏玻璃行業(yè)新增產能較多，行業(yè)供給較為寬裕，因而銷售價格處于底部徘徊位置。而純堿、石英砂以及燃料價格上漲，公司光伏玻璃生產成本增加顯著，進而擠壓盈利能力。
公司產能穩(wěn)步擴張，市場份額有望鞏固。面臨光伏行業(yè)快速增長的市場需求，公司一方面積極新建1200噸/日熔量光伏玻璃窯爐，增加供給；另一方面迎合市場對輕量化、薄片化產品趨勢，優(yōu)化產能結構，雙玻產品占比提升；同時，公司優(yōu)化生產工藝，降低單位能耗和提高成品率拉開與二三線廠商的差距。目前公司光伏玻璃產能20600噸/日，并計劃在2023年投產安徽四期4*1200噸/日熔量項目。目前行業(yè)處于低谷位置，光伏玻璃二三線廠商盈利能力較差，低盈利影響其投產的積極性。而公司依靠規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢穩(wěn)步擴產，有望提高中長期市場份額。
收購超白石英砂礦保證資源供應、鎖定原材料成本，有望保持成本領先優(yōu)勢。為進一步增加公司的礦產資源儲備，降低石英砂原材料波動對公司產品成本及業(yè)績的影響，公司以33.80億元收購鳳陽縣靈山–木屐山礦區(qū)新13號段玻璃用石英巖礦采礦權，并以33.44億元收購有大華礦業(yè)和三力礦業(yè)100%股權。收購完成后，公司將擁有穩(wěn)定的玻璃用石英巖礦供應，提高超白石英砂自供率，有利于控制和穩(wěn)定主要原材料的品質及成本。
2023年光伏產業(yè)鏈成本有望下行，全球需求有望保持旺盛。2023年除硅料老廠商的擴產外，新進入者產能進入集中釋放階段。按照預計投產進度和產能爬坡周期估算，全年硅料供應量有望超過150萬噸，能夠支撐近450GW的裝機容量。預計2023年光伏產業(yè)鏈價格呈現逐步下行趨勢，進而提高光伏開發(fā)商項目內部收益率。而國內風光大基地建設、分布式光伏滲透率提升以及海外地區(qū)可再生能源對化石能源的替代，預計全球光伏裝機有望保持較高增速。光伏裝機需求增長有望對光伏玻璃相對寬裕供需環(huán)境形成改善。
維持公司“增持”投資評級。暫時不考慮公司非公開發(fā)行股票的攤薄效應，預計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為32.14億元、40.80億元和46.05億元，對應每股收益為1.50、1.90和2.14元/股，按照4月6日33.24元/股收盤價計算，對應PE分別為22.20、17.49和15.50倍。公司作為國內光伏玻璃行業(yè)領先企業(yè)，具備良好的規(guī)模優(yōu)勢，生產制造經驗優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。公司在行業(yè)低谷時仍能保持較好的盈利水平。公司持續(xù)擴大光伏玻璃先進產能，優(yōu)化大尺寸和薄片玻璃產品結構，成長預期良好，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期；光伏玻璃擴張速度過快，盈利能力下滑風險；原材料、燃料動力價格上漲。
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