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公司發(fā)布2022年年報(bào)，盈利同比增長(zhǎng)0.13%。公司光伏玻璃銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，短期內(nèi)成本壓力影響盈利能力，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比增長(zhǎng)0.13%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.61億元，同比增長(zhǎng)77.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.23億元，同比增長(zhǎng)0.13%，扣非盈利20.75億元，同比增長(zhǎng)0.94%。2022Q4實(shí)現(xiàn)收入42.46億元，同比增長(zhǎng)78.71%，環(huán)比增長(zhǎng)8.59%，實(shí)現(xiàn)盈利6.18億元，同比減少53.44%，環(huán)比增長(zhǎng)23.32%。
　　光伏玻璃銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，短期內(nèi)成本壓力影響盈利能力：隨著公司新增光伏玻璃產(chǎn)能的逐步釋放，公司光伏玻璃產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，全年產(chǎn)量5.24億平，產(chǎn)能利用率90.99%，全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量5.10億平米，同比增長(zhǎng)92.58%，產(chǎn)銷(xiāo)率高達(dá)97.29%。光伏玻璃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入136.82億元，同比增長(zhǎng)92.12%。2022年公司稅后結(jié)算平均價(jià)格26.83元/平米，同比減少0.24%。受價(jià)格下降、原材料及能源成本的大幅上升等因素影響，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率同比減少12.39個(gè)百分點(diǎn)至23.31%，其中境內(nèi)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售毛利率22.60%，境外業(yè)務(wù)銷(xiāo)售毛利率25.68%。受原材料影響，傳統(tǒng)玻璃業(yè)務(wù)盈利亦承壓。2022年公司實(shí)現(xiàn)工程玻璃收入5.96億元，同比減少16.28%，毛利率同比減少18.94個(gè)百分點(diǎn)至14.08%；實(shí)現(xiàn)家居玻璃收入3.50億元，同比增減少8.10%，毛利率同比減少12.76個(gè)百分點(diǎn)至17.96%；
　　優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能快速擴(kuò)張：目前公司安徽生產(chǎn)基地的四期項(xiàng)目已經(jīng)在建設(shè)中，計(jì)劃在2023年根據(jù)建設(shè)進(jìn)度陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)。同時(shí)，公司擬在江蘇省南通市建設(shè)四座日熔化量為1200噸的光伏玻璃窯爐，目前此項(xiàng)目已通過(guò)聽(tīng)證會(huì)審批，正在加快建設(shè)。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)及行業(yè)供需與價(jià)格情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.37/1.88/2.28元（原預(yù)測(cè)2023-2025年每股收益為1.59/2.24/-元），對(duì)應(yīng)市盈率24.3/17.7/14.6倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)產(chǎn)能釋放超預(yù)期；雙玻滲透率不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；下游需求低于預(yù)期；原材料與燃料動(dòng)力價(jià)格波動(dòng)；光伏政策風(fēng)險(xiǎn)。