久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　公司發(fā)布了2022年報，報告期內公司光伏玻璃出貨量同比翻倍增長，市占率來到29.7%，環(huán)比提升8.2pct，營收同比增長77%；但由于年內光伏玻璃均價下降以及其他玻璃產品毛利率下滑，公司扣非歸母凈利潤同比增長0.94%，基本持平。當前光伏玻璃行業(yè)盈利水平已經(jīng)來周期底部，包括公司在內的大量玻璃廠均已放慢點火進度，預計年內玻璃供給增速和需求增速基本匹配，玻璃價格、單平凈利波動幅度相對較小。在此行業(yè)背景下，公司由于窯爐成本優(yōu)勢明顯，是行業(yè)新增產能的主要貢獻者之一，預計今年“量增利穩(wěn)”，是光伏行業(yè)的優(yōu)質β。
　　事件
　　公司發(fā)布了2022年報，2022全年公司營業(yè)收入為154.61億元，同比增長77.44%；2022Q4單季度公司營業(yè)收入為42.46億元，同比增長78.71%，環(huán)比增長8.59%。
　　2022全年公司扣非歸母凈利潤為20.75億元，同比增長0.94%；2022Q4單季度公司扣非歸母凈利潤為6.05億元，同比增長62.60%，環(huán)比增長22.45%。
　　簡評
　　光伏玻璃出貨量同比翻倍增長，市占率大幅提升。
　　公司營收大幅增長主要由光伏玻璃貢獻，2022年公司光伏玻璃營收136.8億元，同比增長92.1%，其中出貨量約6億平，同比幾乎翻倍，而銷售平均單價同比基本持平。
　　公司全年出貨量翻倍增長，但扣非歸母凈利潤環(huán)比持平主要原因系全年光伏玻璃平均單平凈利環(huán)比下降39.63%以及家居、工程、浮法等其他玻璃產品毛利率下降導致。
　　2022年公司市占率提升至29.7%，環(huán)比大幅提升。參考PVinfolink，2022年光伏組件產量約為322.25GW，參考CPIA數(shù)據(jù)，2022年玻璃背板（含浮法玻璃和壓花玻璃）占比約為35%，按照210W/平方米，對應玻璃需求空間約為20.7億平，福萊特市占率約為29.7%，環(huán)比2021年提升約8.2pct。
　　公司產能穩(wěn)步擴張，年底預計將來到25400t/d。截止2022年底，公司光伏玻璃產能已經(jīng)達到19400t/d，截止2023Q1已經(jīng)達到20600t/d，下半年公司預計將點火安徽4期4條1200t/d窯爐，預計年底產能將來到25400t/d。
　　玻璃降價、成本上升導致報告期內公司毛利率、凈利率持續(xù)下滑。
　　毛利率方面，2022年玻璃行業(yè)在周期底部徘徊，全年均價同比下降，同時燃料、純堿等成本上升，導致公司毛利率同比下降13.4pct，盈利水平進一步被壓縮。
　　費用率方面，報告期內公司四費率累計下降了1.32pct，費用控制情況較好。
　　下半年產能密集釋放導致短期經(jīng)營現(xiàn)金流轉負，但預計Q2之后將陸續(xù)轉正。公司Q4單季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入為-9億元，主要系公司去年8-11月陸續(xù)點火了4條窯爐，原材料購買及前期運營資金鋪底占用了大量現(xiàn)金，隨著窯爐產能逐步釋放，預計以上窯爐現(xiàn)金流將在今年Q2之后陸續(xù)轉正，2021年Q3也出現(xiàn)過類似情況。
　　投資建議：預計2023年光伏玻璃行業(yè)將維持“量增利穩(wěn)”的態(tài)勢，公司是光伏行業(yè)優(yōu)質β。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為27.5、39.2、49.2億元，同比增速分別為29.7%、42.4%、25.4%，對應EPS分別為1.28、1.83、2.3元，對應3月28日收盤價的PE分別為25.3、17.8、14.2倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：1、行業(yè)競爭加劇。根據(jù)全國各省工信部參加光伏玻璃聽證會的項目統(tǒng)計，目前國內在建、待建的光伏玻璃產能較多，若規(guī)劃產能在某一時間點集中點火，短期玻璃環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)價格戰(zhàn)的風險；2、原材料成本上漲。光伏玻璃主要原材料包括純堿、石英砂、天然氣，若以上產品價格快速上漲，光伏玻璃毛利率可能縮窄；3、光伏行業(yè)需求不及預期。我們基于未來幾年光伏行業(yè)需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進行預測，若光伏行業(yè)需求不及預期，則公司玻璃出貨量也有可能低于我們的預測值。