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事件
　　福萊特發(fā)布2022年年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.61億元，同比增長(zhǎng)77.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.23億元，同比增長(zhǎng)0.14%。其中，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.46億元，同比增長(zhǎng)78.71%，環(huán)比增長(zhǎng)8.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.18億元，同比增長(zhǎng)53.44%，環(huán)比增長(zhǎng)23.32%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌銷量高增，盈利能力階段性承壓
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.61億元，同比增長(zhǎng)77.44%，其中，光伏玻璃實(shí)現(xiàn)收入136.82億元，同比增長(zhǎng)92.12%，營(yíng)收占比達(dá)88%，銷售量同比大幅提升92.58%至5.1億平方米。然而，由于去年純堿、天然氣成本高位徘徊及光伏玻璃價(jià)格有所下滑，銷量的大幅提升未能帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.23億元，同比增長(zhǎng)0.14%；毛利率為22.07%，同比降低13.43pcts；凈利率為13.73%，同比降低10.60pcts，其中，光伏玻璃的毛利率為23.31%，同比降低12.39pcts。雖盈利能力暫時(shí)承壓，但公司與信義光能同屬光伏玻璃行業(yè)第一梯隊(duì)，兩公司市占率合計(jì)超50%，盈利能力拉開二三線企業(yè)較大差距。同時(shí)，公司坐擁優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定客戶資源，前五大客戶銷售占比超50%，與隆基、晶科、晶澳等組件廠均有執(zhí)行中長(zhǎng)單，為公司業(yè)績(jī)提供有力支撐。
　　目前，國(guó)內(nèi)部分風(fēng)光大基地項(xiàng)目已啟動(dòng)，支撐光伏組件需求，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)雙玻組件需求增加，去年2mm前蓋板玻璃占有率已達(dá)39.7%，未來光伏玻璃仍將朝輕量化、薄片化發(fā)展。因此預(yù)計(jì)2023年隨下游光伏裝機(jī)需求轉(zhuǎn)暖+雙玻滲透率繼續(xù)提高，光伏玻璃供需關(guān)系或?qū)⒌玫叫迯?fù)，加之玻璃廠商利潤(rùn)微薄，推漲心理積極，光伏玻璃盈利能力有望回升。
　　▌大窯爐產(chǎn)能加碼，布局上游石英砂提高自供率
　　2022年，公司新增六座1200噸光伏玻璃窯爐，復(fù)產(chǎn)一座600噸光伏玻璃窯爐，共增加光伏玻璃日融化量7800噸，截至2022年底的總產(chǎn)能為19,400噸/天。目前，公司安徽生產(chǎn)基地四期項(xiàng)目正在建設(shè)中，計(jì)劃2023年陸續(xù)點(diǎn)火投產(chǎn)，同時(shí)公司擬在南通市建設(shè)四座1200噸光伏玻璃窯爐，此項(xiàng)目已通過聽證會(huì)審批，正在加快建設(shè)。此外，去年公司完成對(duì)三力礦業(yè)、大華礦業(yè)優(yōu)質(zhì)石英砂礦的收購(gòu)，具備兩宗合計(jì)240萬噸/年的石英砂礦供應(yīng)能力，并競(jìng)得安徽鳳陽靈山–木屐山礦區(qū)新13號(hào)段玻璃用石英巖礦采礦權(quán)，進(jìn)一步布局上游石英砂資源，在目前國(guó)內(nèi)采礦權(quán)管控嚴(yán)格及原材料成本高企背景下有望長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為206.2、266.5、316.5億元，EPS分別為1.46、1.98、2.43元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.3、16.4、13.4倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。