>> 廣發(fā)證券-福萊特(601865)行業(yè)景氣底部震蕩，公司成本優(yōu)勢凸顯-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,苗蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司營業(yè)收入154.61億元，同比+77%，歸母凈利潤21.23億元，同比+0.14%，扣非凈利潤20.75億元，同比+0.94%。22Q4營業(yè)收入42.46億元，同比+78.71%，歸母凈利潤6.18億元，同比+53.44%，扣非凈利潤6.05億元，同比+62.60%。
22Q4行業(yè)景氣底部震蕩，公司成本優(yōu)勢繼續(xù)凸顯。2022年以來光伏玻璃價格和利潤率均保持底部震蕩態(tài)勢，背后主要原因在于供給端新增產(chǎn)能較多，在3月初景氣度反彈后大量產(chǎn)線點火，2022年全年光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能同比+81.5%；在景氣度底部震蕩、行業(yè)整體不賺錢的情況下，公司2022年仍然實現(xiàn)13.73%的凈利率以及15.13%的ROE，背后原因是公司持續(xù)拓寬的低成本優(yōu)勢護(hù)城河（如持續(xù)處于第一梯隊的產(chǎn)能規(guī)模、超白石英砂資源的持續(xù)布局等）。
光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張加速，融資優(yōu)勢助力公司產(chǎn)能落地。截至2023年3月底，公司光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能為日熔量2.06萬噸/天，處于行業(yè)第一梯隊，在建籌建項目近3萬噸/天。公司已順利發(fā)行40億可轉(zhuǎn)債，擬定增募集資金60億元獲得證監(jiān)會受理，融資優(yōu)勢助力公司產(chǎn)能擴(kuò)張。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為1.43、1.89、2.41元/股，PE估值分別為23.8、18.0、14.1倍，參考可比公司估值，給予公司A股2022年P(guān)E為30x，對應(yīng)A股合理價值42.90元/股，考慮A/H股溢價因素，對應(yīng)H股合理價值為28.48港元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)低預(yù)期、行業(yè)供給大幅擴(kuò)張、原燃料價格上行。
|
|
