>> 中泰證券-福萊特(601865)玻璃價格有望企穩(wěn)，公司積極布局有望充分展現(xiàn)龍頭效應-230404
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
大小： |
469KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾彪,吳鵬 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入154.6億元，同比+77.4%；歸母凈利潤21.2億元，同比+0.14%；公司毛利率22.1%，同比下降13.4pct。22Q4單季度營業(yè)收入42.5億元，同比+78.7%，，環(huán)比增長8.6%；歸母凈利潤6.2億元，同比+53.4%，環(huán)比增長23.1%;毛利率22.0%，環(huán)比增長1.0pct。
光伏玻璃營收高增，盈利短期承壓。光伏玻璃營收136.8億元，同比+92%，占公司總營收88.5%,毛利率23.3%，同比去年下降12.4pct。光伏玻璃銷量5.1億平，單平售價約26.8元/平，同比-2.2%；單平毛利約6.3元/平，同比-35.7%。單平毛利下降主要系22年光伏玻璃原燃料成本大幅提升。其中，中國LNG現(xiàn)貨（華北）22年均價為6328元/噸，同比+26.5%；純堿22年均價約2700元/噸，同比+18.4%。隨著硅料價格的下行，前期積壓的光伏裝機需求有望逐步釋放，疊加雙玻組件滲透率不斷提升，光伏玻璃供需格局有望改善，價格有望企穩(wěn)。公司作為光伏玻璃龍頭企業(yè)，具備規(guī)模效應及經(jīng)驗優(yōu)勢，盈利能力未來有望得到修復。
公司產(chǎn)能有序擴張，積極布局上游石英巖礦,有望進一步降低原材料成本。截至22年末，公司光伏玻璃產(chǎn)能為19,400噸/天。目前公司在建產(chǎn)能合計9600噸/天：①安徽鳳陽四期，4座1200噸窯爐計劃在2023年陸續(xù)點火投產(chǎn)；②江蘇南通一期，4座1200噸光伏玻璃窯爐已通過聽證會審批，預計23年點火。公司規(guī)劃窯爐可生產(chǎn)1.6/2.0mm大尺寸超薄超高透玻璃，順應了光伏玻璃大尺寸、薄片化的發(fā)展趨勢。此外公司積極布局上游石英巖礦：①22年2月公司全資收購三力礦業(yè)和大華礦業(yè)，擴產(chǎn)后生產(chǎn)規(guī)模分別為400/260萬噸（數(shù)據(jù)截至22年末）；②22年8月，公司競拍得到木屐山礦區(qū)13號石英巖礦采礦權(quán)，玻璃用石英巖開采規(guī)模達500萬噸/年。未來公司石英砂原料自供率有望達70%以上，有利于保障公司用砂需求及品質(zhì)，并進一步降低原材料成本。
投資建議：隨著硅料價格的下行，前期積壓的光伏裝機需求有望逐步釋放，疊加雙玻組件滲透率不斷提升，光伏玻璃供需格局有望改善，價格有望企穩(wěn)。公司作為光伏玻璃龍頭，長期堅持擴產(chǎn)大口徑窯爐，積極擁抱玻璃大尺寸及薄片化的趨勢，未來有望充分展現(xiàn)龍頭效應。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為30.5/39.9/48.9億元（23/24年歸母凈利預測前值分別42.4/53.4億元，主要系22年公司玻璃業(yè)務毛利率下滑較快，故下調(diào)了相應的業(yè)績預測），對應PE倍數(shù)分別為24.1/18.4/15.0倍，繼續(xù)給予“增持”評級。
風險提示：光伏裝機不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；雙玻組件滲透率不及預期；原材料、能源成本超預期上漲；公司產(chǎn)能釋放進度不及預期。
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