>> 國盛證券-福萊特(601865)盈利階段性承壓，大窯爐+石英砂保供強化龍頭地位-230406
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。
2022業(yè)績符合預(yù)期。2022年公司實現(xiàn)營收154.61億元，同比+77.44%，歸母凈利潤21.23億元，同比+0.14%，扣非歸母凈利潤達20.75億元，同比+0.94%。Q4看，營收42.46億元，同比+78.71%，環(huán)比+8.59%，歸母凈利潤6.18億元，同比+53.44%，環(huán)比+23.32%。
光伏玻璃產(chǎn)銷兩旺，原材料成本高企致使盈利承壓。2022年光伏行業(yè)繼續(xù)保持高增長，疊加公司產(chǎn)能擴張釋放，帶動光伏玻璃業(yè)務(wù)出貨和收入高增長。全年公司新增6座1200噸光伏玻璃窯爐以及一座600噸光伏玻璃窯爐冷修復(fù)產(chǎn)，實現(xiàn)光伏玻璃出貨5.1億平方米，同比+92.6%，營收136.81億元，同比+92.12%。2022年光伏玻璃價格相對平穩(wěn)，但由于純堿和天然氣的價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致光伏玻璃業(yè)務(wù)盈利承壓，公司光伏玻璃業(yè)務(wù)毛利率23.31%，同比降低12.39pcts。雖盈利承壓，但公司盈利水平仍處于市場領(lǐng)先。公司與信義光能同處于光伏玻璃行業(yè)的第一梯隊，兩家公司市場占有率合計超過50%，盈利能力拉開二三線企業(yè)較大差距。
積極擴張大窯爐鞏固龍頭優(yōu)勢，布局上游保障石英砂供應(yīng)。截至2022年底公司光伏玻璃產(chǎn)能達到19400噸/天，2023年安徽生產(chǎn)基地四期項目將陸續(xù)點火投產(chǎn)。四期項目將建設(shè)4座1200噸光伏玻璃窯爐。此外，南通4座日熔化量為1200噸的光伏玻璃窯爐項目也已通過聽證會審批，目前正加快建設(shè)。全部項目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將達到29000噸/天。2022年，公司業(yè)務(wù)向上游延伸，完成對三力礦業(yè)和大華礦業(yè)100%股權(quán)的收購。兩家公司可年產(chǎn)石英巖240萬噸，后續(xù)擴建有望實現(xiàn)660萬噸的石英巖產(chǎn)能。公司還競得了鳳陽靈山–木屐山礦區(qū)新13號段玻璃用石英巖礦采礦權(quán)，玻璃用石英巖開采規(guī)模為500萬噸/年。公司上游布局可實現(xiàn)石英砂的穩(wěn)定供應(yīng)，保障公司光伏玻璃業(yè)務(wù)穩(wěn)定開展。
盈利預(yù)測：公司為光伏玻璃龍頭，有望持續(xù)受益于光伏行業(yè)高增長，積極擴產(chǎn)加鞏固公司龍頭地位。預(yù)計公司2023~2025年實現(xiàn)歸母凈利潤30.54/40.86/47.76億元，對應(yīng)PE估值24.1/18.0/15.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新增地面電站裝機需求不及預(yù)期，透明背板替代效應(yīng)增強。
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