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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.06元，同比減少21.62%；歸母凈利潤2.28億元，同比減少60.45%，扣非凈利潤2.04億元，同比減少56.75%。此外，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.23元，同比減少26.85%；歸母凈利潤0.29億元，同比減少68.92%，扣非凈利潤0.2億元，同比減少75.84%，整體業(yè)績略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)主要因下游需求下滑。。
　　投資要點(diǎn)：
　　設(shè)計(jì)公司庫存去化持續(xù)導(dǎo)致封測拉單動力較弱，光學(xué)器件為新增業(yè)務(wù)亮點(diǎn)。1）芯片封裝及測試：2022年實(shí)現(xiàn)營收8.57億元，同比減少33.46%；其中晶圓級封裝銷售53.75萬片，同比減少40.59%，F(xiàn)an-out等芯片級封裝產(chǎn)品銷售1998萬顆，同比減少59.07%，毛利率為45.74%，下滑8.01pcts，主要受到手機(jī)等消費(fèi)類電子市場不景氣的相關(guān)影響；2）光學(xué)器件：2022年實(shí)現(xiàn)營收2.39億元，同比增長129.39%，銷售279萬顆/件，毛利率為37.29%，增長3.79pcts，得益于半導(dǎo)體設(shè)備、智能制造、農(nóng)業(yè)自動化市場需求的增加，混合鏡頭業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長，同時晶圓級微型光學(xué)器件(WLO)業(yè)務(wù)在車用智能交互領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用規(guī)模顯著提升。23Q1公司銷售額和毛利率同比下降，我們預(yù)計(jì)主要因半導(dǎo)體行業(yè)景氣度大幅下滑公司下游客戶庫存去化仍在繼續(xù)，以及傳統(tǒng)淡旺季因素導(dǎo)致公司稼動率略有調(diào)整，Q1整體毛利率為36.22%。
　　汽車CIS有望成為新增長引擎。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2022年全球CIS市場規(guī)模為184.95億美元，為過去七年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。盡管CIS市場受到了宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響，但隨著CIS在汽車上的安裝數(shù)量增加，汽車應(yīng)用呈現(xiàn)顯著增長，有望成為CIS市場未來新的增長引擎。公司根據(jù)產(chǎn)品與市場需求持續(xù)進(jìn)行工藝創(chuàng)新優(yōu)化，一方面針對汽車電子應(yīng)用領(lǐng)域的性能提升需求，大力推進(jìn)車規(guī)STACK封裝工藝的開發(fā)創(chuàng)新，增加量產(chǎn)規(guī)模，提升生產(chǎn)效率、縮減生產(chǎn)周期與成本，持續(xù)提升在車規(guī)CIS領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢與業(yè)務(wù)規(guī)模。
　　有效拓展微型光學(xué)器件技術(shù)，業(yè)務(wù)規(guī)模顯露頭角。公司持續(xù)整合荷蘭Anteryon、晶方光電微型光學(xué)器件的設(shè)計(jì)、研發(fā)與制造能力，擴(kuò)大量產(chǎn)與商業(yè)化應(yīng)用規(guī)模。Anteryon前身是飛利浦光學(xué)電子事業(yè)部，目前最大客戶為荷蘭ASML，其混合鏡頭、晶圓級微型光學(xué)鏡頭（WLO）主要應(yīng)用于光刻機(jī)的光學(xué)鏡頭以及MLA方案下的汽車迎賓燈，和ams OSRAM并列是全球少數(shù)掌握MLA模組生產(chǎn)技術(shù)且量產(chǎn)的廠商。
　　持續(xù)開展國際并購整合，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的拓展延伸。公司進(jìn)一步加大對以色列VisIC公司的投資，大力拓展布局車用高功率氮化鎵技術(shù)，并充分利用自身先進(jìn)封裝方面的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)能力，為把握三代半導(dǎo)體在新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇進(jìn)行技術(shù)與產(chǎn)業(yè)布局。
　　調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司2022年前五大客戶收入占比72.58%（主要為CIS），其受到下游消費(fèi)電子疲軟影響較大，手機(jī)、安防類CIS需求有所壓制且依然處于去庫狀態(tài)。我們調(diào)整公司23-24年歸母凈利潤至3.14/4.22億元（原7.75/10.53億），增加2025年預(yù)測5.03億元，對應(yīng)23-25年P(guān)E為47/35/29X，公司為CIS封裝龍頭，稼動率影響極為明顯，有望受益于23H2行業(yè)回暖后拉單，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。