>> 海通證券-地方政府債券數(shù)據(jù)點評：定價基準(zhǔn)過渡期，區(qū)域分化或逐步顯現(xiàn)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊,張紫睿 |
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第一，截至4月30日，2023年地方政府債共發(fā)行674只，總規(guī)模2.78萬億元。
截至4月30日，2023年地方政府債已發(fā)行674只，總規(guī)模達(dá)2.78萬億元。具體來看，山東、湖北、湖南、廣東發(fā)行數(shù)量最多，分別發(fā)行53、53、49、46只地方政府債；從發(fā)行規(guī)模來看，廣東、山東、四川發(fā)行債券規(guī)模分列前三，分別為2866.27億元、2196.42億元、2084.53億元；其次江蘇、河北發(fā)債規(guī)模在1500億元以上
發(fā)行節(jié)奏來看，2023年4月發(fā)行量與凈融資額維持高位，截至4月30日，2023年凈融資額為1.99萬億元；相較于近三年同期來看，2023年與2022年走勢相似，都是前置發(fā)行節(jié)奏，4月發(fā)行量顯著高于2021年、2022年同期水平。
截至4月30日，江蘇、廣東、山東、四川等28個省市（自治區(qū)）共發(fā)行107只再融資債，總規(guī)模為8305.95億元。2023年暫無用于償還政府存量債務(wù)的特殊再融資債發(fā)行
新增專項債方面，4月新增發(fā)行113支專項債，主要用于城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與民生服務(wù)和社會事業(yè)。截止至2023年4月30日，2023年全國已發(fā)行地方專項債508只，規(guī)模達(dá)到1.62萬億元。從用途來看，4月新發(fā)行債券中，民生服務(wù)和社會事業(yè)/城鄉(xiāng)、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)/交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為新增專項債前三大用途，發(fā)行金額分別為983.34億元、787.02億元、325.81億元，分別占比37%、30%與12%，其中民生服務(wù)和社會事業(yè)占比增長較快。分省份來看，山東、湖南、湖北發(fā)行數(shù)量在40只以上；廣東省發(fā)行規(guī)模最大，達(dá)1942.17億元。
2023年擬安排新增地方政府專項債券3.8萬億元。2023年3月《政府工作報告》中提到，2023年財政赤字率擬按3%安排，比2022年提高0.2個百分點；擬安排新增地方政府專項債券3.8萬億元，比2022年增加1500億元。今年截至4月30日新增專項債累計發(fā)行規(guī)模達(dá)到1.62萬億元，占提前批額度的74%，整體上更加注重高質(zhì)量基建項目的投資，通過快發(fā)快用盡早形成實物工作量
新增一般債方面，4月新增發(fā)行6只一般債。截至4月30日，2023年地方政府一般債共發(fā)行58只，規(guī)模達(dá)3303.39億元。河北、湖北兩地新增一般債發(fā)行規(guī)模最大，分別為287億元與235.78億元，其次四川、浙江等地發(fā)行規(guī)模較大，均在200億元以上
第二，市場化定價穩(wěn)步推進(jìn)，4月發(fā)行利差收窄，二級估值利差略有走擴(kuò)。
21年下半年開始，多期地方債與國債利差打破此前+25BP的隱形下限，22年浙江、江蘇、上海經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省地方債發(fā)行利差收窄明顯，票面利率下限走低。2022年11月前后地方債的發(fā)行定價發(fā)生變化，11月15日發(fā)行的“22廣東債59”首次參考“財政部-中國地方政府債券收益率曲線”設(shè)置投標(biāo)區(qū)間設(shè)置，最終“22廣東債59”和“22廣東債60”發(fā)行票面分別為2.46%和2.71%，比前5日國債收益率分別高10BP和18BP，主要由于去年末債市波動較大，對地方債發(fā)行定價產(chǎn)生影響。
近期，深圳發(fā)行兩只地方債，以地方債收益率曲線設(shè)定債券投標(biāo)區(qū)間，發(fā)行利差壓縮明顯。4月17日發(fā)行的“23深圳債10”投標(biāo)下限為前5日地方政府債券收益率算數(shù)平均值下浮3%，上限為前5日地方政府債券收益率算數(shù)平均值上浮10%，最終發(fā)行利率為2.87%，比前5日國債收益率高6BP，利差顯著低于同日發(fā)行的“23深圳債11”等（利差為10BP）。4月26日發(fā)行的“23深圳債20”投標(biāo)下限為前5日地方政府債券收益率算數(shù)平均值下浮4%，上限為前5日地方政府債券收益率算數(shù)平均值上浮10%，最終發(fā)行利率為2.8%，與前5日國債收益率均值基本持平，相比同日發(fā)行的“23深圳債21”利差下降10BP。預(yù)計未來地方債定價基準(zhǔn)將逐步從國債向地方債收益率曲線過渡，不同地區(qū)地方債發(fā)行利率或在此過程中表現(xiàn)分化。
2023年以來，地方債一級利差中樞在+10.89BP左右，發(fā)行利差最低的地區(qū)為河南（+9.63BP），而發(fā)行利差最高的地區(qū)為內(nèi)蒙（+15.52BP），其次是新疆（+15.11BP）和海南（+15.10BP）；2023年4月，地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為+10.92BP，較2023年3月（+11.06BP）小幅下降
4月地方債二級利差整體震蕩略有走擴(kuò)。從地方債分期限平均利差來看，目前10年及15年地方債利差最高，分別為21.12 BP和20.99 BP；5年和30年的地方債利差最低，分別為16.70 BP和14.45 BP；整體利差呈現(xiàn)兩端低，中間高的格局。分位數(shù)水平來看，5年期地方債利差回升至2022年以來44.4%水平，距離期限內(nèi)高點18.97 BP，10年期回升至2022年以來35.9%水平，距離期限內(nèi)高點為25.95 BP，除15年期地方債和20年期地方債外，其他各期限地方債利差分位數(shù)均較3月有所上升，性價比有所提高。
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