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最新跟蹤：基本面矛盾釋放，黑色系延續(xù)下跌
　　上周，前期需求低迷，產(chǎn)量高位積累的基本面矛盾充分釋放，黑色系延續(xù)下跌趨勢：
　　1）需求低位徘徊，復(fù)蘇彈性難覓——周度鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比下降0.45%，農(nóng)歷口徑同比上升2.85%；建筑鋼材成交量周均值16.90萬噸，較上周上升1.28萬噸/天。
　　2）成材延續(xù)下行，持續(xù)性仍待觀察——本周成材總產(chǎn)量環(huán)比下降1.12%，農(nóng)歷口徑同比下降6.09%。近期原料價(jià)格下跌使得鋼鐵成本端壓力緩釋，減產(chǎn)持續(xù)性仍待觀察。
　　3）庫存延續(xù)去化——本周成材總庫存環(huán)比下降2.40%，延續(xù)去化趨勢。當(dāng)前，鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈庫存或處于主動去庫轉(zhuǎn)向被動去庫階段的過渡期。
　　由此，上海螺紋跌至3830元/噸，環(huán)比跌140元/噸；熱軋跌至3980元/噸，環(huán)比跌90元/噸。近期黑色系普遍下跌，基于原料庫存周期，測算噸鋼毛利較前期惡化。
　　熱點(diǎn)關(guān)注：23Q1鋼鐵小幅減配，新材料配置出現(xiàn)分化
　　從最新2023Q1基金重倉持股數(shù)據(jù)來看，機(jī)構(gòu)重倉鋼鐵流通股比例環(huán)比削減0.05pct至0.84%，滬深港股通配鋼鐵比例環(huán)比增加0.28pct至2.48%。高端新材料依舊受到市場青睞，普遍延續(xù)高于行業(yè)的配置；不過部分傳統(tǒng)加工賽道由于競爭格局相對于前期有所惡化，加之估值受順周期板塊掣肘，配置比例出現(xiàn)下滑：
　　1)鋼鐵：年初，“強(qiáng)預(yù)期”引領(lǐng)下，成材價(jià)格接連上漲；不過隨著旺季深入，“強(qiáng)復(fù)蘇”的預(yù)期逐漸被證偽，”弱現(xiàn)實(shí)”的交易權(quán)重逐步放大，最終機(jī)構(gòu)一季度重倉比例小幅下滑：（1）盡管地產(chǎn)政策延續(xù)穩(wěn)中向好態(tài)勢，然而長達(dá)2年的磨底期和新開工面積超過40%的降幅，都揭示了本輪地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)軗p程度之深，使得需求的修復(fù)或不如預(yù)期的那般猛烈和迅速；（2）Q1生鐵產(chǎn)量超預(yù)期以及鐵礦石發(fā)運(yùn)處于淡季，都階段性抬升了原料端話語權(quán)，鋼鐵在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配比例進(jìn)一步下行。盡管行業(yè)整體減配，不過盈利穩(wěn)健，具備較強(qiáng)安全邊際的鋼鐵龍頭企業(yè)相對更受市場青睞，如南鋼股份、華菱鋼鐵、寶鋼股份、中信特鋼等。此外，在火電鍋爐管需求增長預(yù)期下，相關(guān)標(biāo)的武進(jìn)不銹、盛德鑫泰獲得高于行業(yè)的配置比例。
　　2)新材料：國產(chǎn)替代的大時(shí)代下，高端新材料產(chǎn)業(yè)鏈，景氣、格局和成本三重受益，稀缺性脫穎而出。以軍工、核電為代表的高端制造業(yè)憑借難以追趕的技術(shù)壁壘和長時(shí)間的工藝積累，形成“看得見的壁壘”，其長期成長性受到市場重視：如高溫合金新材料圖南股份、應(yīng)流股份、撫順特鋼、鋼研高納；鈦合金新材料西部超導(dǎo)、西部材料、天工國際、寶鈦股份；核電產(chǎn)業(yè)鏈新材料應(yīng)流股份、久立特材等。
　　傳統(tǒng)加工賽道中，優(yōu)質(zhì)阿爾法龍頭企業(yè)憑借內(nèi)在成本和精細(xì)化管理，形成“看不見的壁壘”，亦導(dǎo)致新進(jìn)入者難以與之抗衡，如華峰鋁業(yè)、明泰鋁業(yè)、甬金股份等。然而，部分賽道基于近年新能源復(fù)蘇導(dǎo)致行業(yè)供給加速擴(kuò)張，競爭格局有所惡化，加之估值受順周期板塊整體掣肘，配置比例出現(xiàn)下滑。長期來看，通過降本挖潛、技改、產(chǎn)品升級優(yōu)化等，有望繼續(xù)維持強(qiáng)者恒強(qiáng)地位，業(yè)績成長性優(yōu)于普通公司。不過配置時(shí)點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇或者供給格局大幅出清，性價(jià)比或更優(yōu)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風(fēng)險(xiǎn)。