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鋼鐵行業(yè)Q1持倉(cāng)環(huán)比繼續(xù)回落：根據(jù)我們對(duì)基金重倉(cāng)持股統(tǒng)計(jì)，2023Q1末主動(dòng)型基金（含普通股票型、偏股混合型及靈活配置型基金）對(duì)鋼鐵板塊持倉(cāng)占比為0.33%，較2022Q4減少0.08pct；指數(shù)型基金（含被動(dòng)指數(shù)型及增強(qiáng)指數(shù)型基金）對(duì)鋼鐵板塊持倉(cāng)占比為0.46%，較2022Q4增加0.02pct；合并計(jì)算后，兩類(lèi)型基金對(duì)鋼鐵板塊持倉(cāng)占比為0.36%，較2022Q4下滑0.05pct。
　　主動(dòng)型基金普鋼板塊配置繼續(xù)分化。一季度普鋼板塊盈利低迷，地產(chǎn)投資、特別是新開(kāi)工持續(xù)偏弱抑制鋼材需求，同時(shí)噸鋼盈利仍受制于強(qiáng)勢(shì)原料端，主動(dòng)型基金少量增配低估值彈性標(biāo)的，新鋼股份、山東鋼鐵、馬鋼股份、柳鋼股份分別增配0.68pct、0.11pct、0.09pct、0.03pct，其余普鋼標(biāo)的多數(shù)持平或減配，華菱鋼鐵、首鋼股份分獲減配0.54pct、0.02pct。
　　主動(dòng)型基金個(gè)股配置分化明顯。高端特鋼及加工企業(yè)股價(jià)普遍受益于技術(shù)壁壘、高成長(zhǎng)特性或下游景氣度而具備盈利彈性，同時(shí)鐵礦資源企業(yè)普遍獲增配，值得關(guān)注的是同一概念中個(gè)股配置分化明顯；按市值計(jì)算，主動(dòng)型基金鋼鐵板塊前五大重倉(cāng)標(biāo)的分別為圖南股份、撫順特鋼、久立特材、中信特鋼、甬金股份，分屬特鋼生產(chǎn)及加工賽道；從流通股占比變動(dòng)來(lái)看，充分受益于高溫合金增長(zhǎng)前景的圖南股份獲增配3.14pct，撫順特鋼獲減配5.61pct；受益于火電鍋爐管高景氣的的武進(jìn)不銹獲增配0.90pct，盛德鑫泰獲減配8.59pct，特鋼加工甬金股份獲增配0.26pct，天工國(guó)際與久立特材分別減配0.16pct、0.63pct；主動(dòng)型基金三季度對(duì)本鋼板材、河鋼資源分別增配0.27pct、0.23pct。
　　指數(shù)型基金增配部分加工標(biāo)的。按市值計(jì)算，指數(shù)型基金鋼鐵板塊前五大重倉(cāng)標(biāo)的分別為南鋼股份、寶鋼股份、撫順特鋼、包鋼股份、華菱鋼鐵；從流通股占比變動(dòng)來(lái)看，獲增配前五標(biāo)的為浙商中拓（+0.89pct）、武進(jìn)不銹（+0.38pct）、常寶股份（+0.36pct）、鞍鋼股份（+0.22pct）、馬鋼股份（+0.20pct），獲減配前五標(biāo)的為三鋼閩光（-0.31pct）、重慶鋼鐵（-0.27pct）、方大特鋼（-0.20pct）、本鋼板材（-0.12pct）、太鋼不銹（-0.06pct）。
　　后市展望：普鋼逐步迎來(lái)需求復(fù)蘇，持續(xù)關(guān)注高端特鋼與景氣加工賽道。年初以來(lái)鋼材終端需求逐步好轉(zhuǎn)，后續(xù)各地地產(chǎn)支持政策有望進(jìn)一步加碼，疊加社融數(shù)據(jù)超預(yù)期以及基建項(xiàng)目需求釋放，鋼材需求有望持續(xù)復(fù)蘇，同時(shí)粗鋼調(diào)控政策或逐步落地，供給持續(xù)高增形勢(shì)有望得到遏制，基本面轉(zhuǎn)好，普鋼板塊估值向上修復(fù)空間打開(kāi)；在當(dāng)前能源自主可控、新型能源體系加快規(guī)劃建設(shè)的背景下，煤電與核電機(jī)組建設(shè)相關(guān)特鋼和加工標(biāo)的有望顯著受益；另外油氣開(kāi)采及輸送管道相關(guān)標(biāo)的有望受益于油氣行業(yè)景氣周期。
　　投資建議：繼續(xù)推薦受益于油氣、核電景氣周期的久立特材，受益于鋼鐵行業(yè)景氣周期及產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的中信特鋼，受益于火電重啟及風(fēng)光新能源裝機(jī)高增的望變電氣，受益于煤電新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于復(fù)蘇周期和鍍鎳鋼殼業(yè)務(wù)的甬金股份；建議關(guān)注受益于煤電新建及進(jìn)口替代趨勢(shì)的武進(jìn)不銹，兼具抗周期特征的復(fù)蘇受益標(biāo)的華菱鋼鐵，行業(yè)龍頭寶鋼股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量調(diào)控政策超預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格大幅上漲。