>> 華泰證券-水晶光電(002273)2023：看好微棱鏡AR-HUD放量前景-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
979KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
1Q23受消費(fèi)電子需求影響短期承壓，23年關(guān)注新品量產(chǎn)節(jié)奏近日Canalys發(fā)布最新智能手機(jī)數(shù)據(jù)，1Q23開年低迷，全球/國內(nèi)出貨量同比下滑13/11%。此前公司公布22年&1Q23業(yè)績，22年營收43.76億元（YoY:+14.9%），歸母凈利潤5.76億元（YoY: +30.3%），符合我們預(yù)期（5.75億），高增長得益于:1)薄膜光學(xué)面板/汽車電子業(yè)務(wù)放量；2)毛利率同比改善。
1Q23公司單季收入8.77億元（YoY: -7.3%），歸母凈利潤9,278萬元（YoY: -18.7%）。盡管1Q23受宏觀環(huán)境影響，消費(fèi)電子終端需求仍較疲軟，全年而言，我們認(rèn)為隨著公司蘋果微棱鏡項目進(jìn)入量產(chǎn)以及搭載AR-HUD新車型發(fā)布，23年業(yè)績有望穩(wěn)健增長。我們預(yù)測公司23/24/25年EPS為0.50/0.61/0.70元?？紤]公司在大客戶潛望式項目上的占位優(yōu)勢，給予公司23年36.9x PE(可比公司均值24.7x)，維持目標(biāo)價18.45元，維持買入評級。
薄膜光學(xué)面板/汽車電子業(yè)務(wù)同比高增，2022/1Q23盈利能力顯著改善分業(yè)務(wù)，受終端需求疲軟等影響，2022年光學(xué)元器件業(yè)務(wù)收入同降4.8%至20.2億元，半導(dǎo)體光學(xué)同降9.8%至2.9億元。薄膜光學(xué)面板同比高增64.5%至15.7億元，主因公司深化與北美大客戶合作，并積極開拓智能家居、游戲辦公等應(yīng)用。汽車電子業(yè)務(wù)同比高增55.4%至1.9億元，其中AR-HUD量產(chǎn)交付近4萬臺，車載迎賓燈增長明顯，窄帶產(chǎn)品/視窗片量產(chǎn)。反光材料同增6.5%至2.8億元，車牌膜已批量供貨。全年/Q1綜合毛利率同比+3.1/+2.5pct至26.9%/24.4%，主因：1）客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化；2）智能制造推進(jìn)；3）薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)良率提升和技術(shù)加工具備優(yōu)勢。
2023聚焦微型光學(xué)棱鏡模塊/車載光電HUD，加速全球化布局展望23年，公司將聚焦微型光學(xué)棱鏡模塊、車載光電HUD、越南基地建設(shè)三大戰(zhàn)略項目，力爭營收同增20%～50%。消費(fèi)電子方面，隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，公司認(rèn)為23年Q2-Q3或?qū)⒂瓉硇碌臋C(jī)會。薄膜光學(xué)板方面，公司繼續(xù)爭取在大客戶中的份額，同時將業(yè)務(wù)推廣至安卓機(jī)，并持續(xù)探索在智能家居、無人機(jī)等非手機(jī)領(lǐng)域的應(yīng)用；車電方面，公司獨供長安深藍(lán)AR-HUD，車廠開始新車型預(yù)熱，公司也在探索智能座艙、智能駕駛領(lǐng)域產(chǎn)品。此外，公司加快越南產(chǎn)線建設(shè)，成功取得多家大客戶合格供應(yīng)商認(rèn)證。我們長期看好公司消費(fèi)電子、車載光電和元宇宙三大方向戰(zhàn)略和全球化布局。
維持目標(biāo)價18.45元，維持“買入”評級我們持續(xù)看好薄膜光學(xué)面板/車電業(yè)務(wù)作為公司第二增長曲線帶來的估值提升，預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為6.9/8.5/9.7億元。給予目標(biāo)價18.45元，對應(yīng)23年36.9x PE，維持買入評級。
風(fēng)險提示：光學(xué)競爭加劇削弱盈利能力的風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
