>> 中泰證券-水晶光電(002273)研發(fā)投入加大，微棱鏡&汽車電子放量可期-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
409KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：4.24日公司發(fā)布2023一季報：23Q1營收8.77億元，yoy-7.4%，qoq-25.3%；歸母凈利潤0.93億元，yoy-18.7%，qoq-3.3%；扣非歸母凈利潤0.63億元，yoy-22.0%，qoq-27.4%。
23Q1新業(yè)務保持增長，研發(fā)投入加大影響利潤。23Q1營收同環(huán)比下滑或因傳統(tǒng)濾光片業(yè)務下降影響，新業(yè)務薄膜光學面板和汽車電子業(yè)務預計仍保持增長，受益收入結(jié)構變化，毛利率同比提升2.5pct至24.36%。凈利潤下滑主要系期間費用率同比+5.26pct影響，其中，微棱鏡等項目研發(fā)投入加大導致研發(fā)費用率同比+2.8pct。
汽車電子多類增長，VR/AR布局長遠。22年公司汽車電子AR+業(yè)務實現(xiàn)營收1.9億元，同比+55.4%，毛利率提升1.1pct至37.6%。1）汽車電子：公司AR-HUD已搭載于紅旗EHS9、長安深藍SL03（23年出貨近4萬套），W-HUD已于比亞迪騰勢D9/護衛(wèi)艦07和長城等車型量產(chǎn)，23年深藍SL03和新車型深藍S7有望帶來較大增量，隨著更多AR/W-HUD新車型陸續(xù)量產(chǎn)，公司HUD業(yè)務有望實現(xiàn)快速放量。此外，公司還具備激光雷達、迎賓燈、智能像素大燈多個增長點。2）VR/AR：22年Pancake模組小批量試產(chǎn)，儲備多種AR光波導技術及量產(chǎn)能力布局長遠。
薄膜光學份額盈利雙增，微棱鏡有望貢獻創(chuàng)新增量。1）光學元器件：22年通過拓展客戶+產(chǎn)品升級實現(xiàn)提份額、穩(wěn)盈利，吸收反射復合型濾光片已順利導入國內(nèi)全部主流品牌中高端產(chǎn)品，23年北美客戶新品微棱鏡將貢獻創(chuàng)新增量，供應份額和毛利率均較高。2）薄膜光學面板：打造黃金線提高自動化水平，22年份額和盈利同步提升（營收15.7億元，同比+64.5%，毛利率22.1%，同比+9.6pct），23年供應份額有望繼續(xù)提升，持續(xù)貢獻增量。
投資建議：預計公司2023-25年歸母凈利潤為7.1/8.7/10.3億元，對應PE估值23/19/16倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：智能駕駛發(fā)展不及預期；HUD滲透不及預期；智能手機銷量不及預期；北美微棱鏡供應份額不及預期；研報使用的信息更新不及時風險。
|
|
