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事件：4.11日公司發(fā)布2022年報(bào)：1）2022年：營(yíng)收43.76億元，同比+14.9%，歸母凈利潤(rùn)5.76億元，同比+30.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.09億元，同比+38.0%。此前公司預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5-6.0億元，實(shí)際業(yè)績(jī)位于預(yù)告區(qū)間中值。2）22Q4：營(yíng)收11.74億元，同比+36%，環(huán)比-11%；歸母凈利潤(rùn)0.96億元，同比持平，環(huán)比-59%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比+10%，環(huán)比-63%，利潤(rùn)環(huán)比下滑主因季節(jié)性因素、年末股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提、匯率波動(dòng)等影響。
　　汽車電子多類增長(zhǎng)，VR/AR布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。22年公司汽車電子AR+業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億元，同比+55.4%，毛利率提升1.1pct至37.6%。1）汽車電子：HUD多個(gè)新項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，激光雷達(dá)保護(hù)罩/窄帶產(chǎn)品供應(yīng)多家頭部客戶量產(chǎn)，22年迎賓燈業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，智能像素大燈有望于23年量產(chǎn)，形成多類增長(zhǎng)點(diǎn)。2）VR/AR：22年P(guān)ancake模組小批量試產(chǎn)，儲(chǔ)備多種AR光波導(dǎo)技術(shù)及量產(chǎn)能力布局長(zhǎng)遠(yuǎn)。
　　AR-HUD領(lǐng)先供應(yīng)商，有望實(shí)現(xiàn)快速放量。23年W/AR-HUD滲透率有望迎來(lái)10%拐點(diǎn)，其中AR-HUD兼具智能駕駛體驗(yàn)和安全駕駛需求，有望成為汽車座艙標(biāo)配。公司AR-HUD已搭載于紅旗EHS9、長(zhǎng)安深藍(lán)SL03，22年出貨約4萬(wàn)套，23Q1發(fā)布的長(zhǎng)安深藍(lán)S7標(biāo)配AR-HUD有望帶來(lái)較大增量；W-HUD已于比亞迪騰勢(shì)D9/護(hù)衛(wèi)艦07和長(zhǎng)城等車型量產(chǎn)。隨著更多AR/W-HUD新車型陸續(xù)量產(chǎn)，公司HUD業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速放量。
　　薄膜光學(xué)份額盈利雙增，微棱鏡有望貢獻(xiàn)創(chuàng)新增量。1）光學(xué)元器件：22年通過拓展客戶+產(chǎn)品升級(jí)實(shí)現(xiàn)提份額、穩(wěn)盈利，吸收反射復(fù)合型濾光片已順利導(dǎo)入國(guó)內(nèi)全部主流品牌中高端產(chǎn)品，23年北美客戶新品微棱鏡將貢獻(xiàn)創(chuàng)新增量，供應(yīng)份額和毛利率均較高。2）薄膜光學(xué)面板：打造黃金線提高自動(dòng)化水平，22年份額和盈利同步提升（營(yíng)收15.7億元，同比+64.5%，毛利率22.1%，同比+9.6pct），23年供應(yīng)份額有望繼續(xù)提升，持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為7.1/8.7/10.3億元，對(duì)應(yīng)PE估值27/22/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：智能駕駛發(fā)展不及預(yù)期；HUD滲透不及預(yù)期；智能手機(jī)銷量不及預(yù)期；北美微棱鏡供應(yīng)份額不及預(yù)期；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。