>> 開源證券-水晶光電(002273)公司信息更新報告：盈利能力穩(wěn)健增長，微棱鏡和車載光電放量可期-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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2022年盈利能力穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
公司2022年實現(xiàn)營收43.8億元，同比增長14.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.8億元，同比增長30.3%。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.1億元，同比增長38.0%。其中光學(xué)元器件實現(xiàn)營收20.2億元，同比減少4.8%；半導(dǎo)體光學(xué)營收2.9億，同比減少9.8%；薄膜光學(xué)面板和汽車電子分別實現(xiàn)營收15.7億/1.9億，同比大幅增長64.5%/55.4%，為公司業(yè)績的兩大增長來源。2022年公司整體毛利率26.9%，同比增長3.1pct，主要系公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)品良率提升所致；銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.2%/8.2%/-2.8%/7.6%，同比增長-0.1%/2.0%/-2.1%/1.2%，管理費用增長主要系股份支付費用和咨詢費增加，財務(wù)費用變化主要系2022年產(chǎn)生5071萬元匯兌凈收益。公司毛利率持續(xù)提升，微型棱鏡產(chǎn)品和汽車電子進(jìn)展順利，我們上調(diào)2023-2024并新增2025年預(yù)測，預(yù)計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤為6.85/7.96/9.47億元（前值6.04/7.08億元），EPS為0.49/0.57/0.68元（前值0.43/0.51），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為28.5/24.5/20.6，維持“買入”評級。
毛利率快速提升，盈利能力持續(xù)加強(qiáng)
2022年公司薄膜光學(xué)面板毛利率為22.1%，同比提升9.6pct，主要系公司持續(xù)深化與大客戶合作，提升市場份額；且公司導(dǎo)入智能制造產(chǎn)線，將各工序通過自動化流水線串聯(lián)，減少良率損失，提升毛利率水平。半導(dǎo)體光學(xué)業(yè)務(wù)的營收雖略有下滑，但毛利率同比提升6.4%達(dá)到40.3%，為公司毛利率最高的產(chǎn)品。光學(xué)元器件和汽車電子業(yè)務(wù)毛利率也分別提升0.7%/1.1%達(dá)到26.2%/37.6%，體現(xiàn)了公司良好的成本控制能力和技術(shù)迭代優(yōu)化能力。
成功構(gòu)建“薄膜+汽車”第二成長曲線，發(fā)展戰(zhàn)略清晰
公司薄膜光學(xué)面板和汽車業(yè)務(wù)增速亮眼，2022年營收均實現(xiàn)50%以上增長。同時，公司持續(xù)布局半導(dǎo)體光學(xué)、VR/AR等領(lǐng)域，未來業(yè)務(wù)重點和技術(shù)重點清晰，目標(biāo)2023年實現(xiàn)營收20%-50%增長。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；新品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；AR-HUD滲透率不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險。
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