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事件：公司4月25日公告23年一季報(bào)，公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入8.76億元，同比-7.35%/環(huán)比-25.30%；歸母凈利潤0.93億元，同比-18.68%/環(huán)比-3.12%；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比-22.04%/環(huán)比-26.74%。我們點(diǎn)評如下：
　　下游消費(fèi)電子需求不振導(dǎo)致23Q1業(yè)績承壓。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入8.76億元，同比-7.35%/環(huán)比-25.30%；歸母凈利潤0.93億元，同比-18.68%/環(huán)比3.12%；扣非歸母凈利潤0.63億元，同比-22.04%/環(huán)比-26.74%，非經(jīng)常性收益主要來自政府補(bǔ)助。毛利率24.36%，同比+2.46pcts/環(huán)比-2.17pcts；凈利率10.89%，同比-1.75pcts/環(huán)比+2.71pcts。Q1業(yè)績承壓主要系下游消費(fèi)電子需求不振，同時公司布局的潛望式微棱鏡等業(yè)務(wù)尚未起量。毛利率同比略有增長主要系薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)的盈利能力提升。
　　展望未來，潛望式微棱鏡、汽車電子將貢獻(xiàn)2023-24年主要業(yè)績增量。公司年報(bào)公布2023營收增速目標(biāo)為20-50%，增長點(diǎn)主要來自于：1）iPhone今年新機(jī)的高端機(jī)型預(yù)計(jì)采用潛望式攝像頭，未來潛望式攝像頭將推廣到更多機(jī)型中，且潛望式攝像頭在安卓機(jī)的份額有望持續(xù)提升。iPhone潛望式攝像頭的光路設(shè)計(jì)復(fù)雜，公司作為微棱鏡主要供應(yīng)商，產(chǎn)品性突出、產(chǎn)能準(zhǔn)備充足，預(yù)計(jì)23Q2將開始出貨，未來幾年此業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長；2）公司A客戶薄膜光學(xué)面板份額仍然較低，未來兩年有望進(jìn)一步提升；3）在汽車業(yè)務(wù)方面，公司AR-HUD產(chǎn)品進(jìn)入深藍(lán)等車企，隨著深藍(lán)新車發(fā)布將進(jìn)一步起量；激光雷達(dá)保護(hù)罩等零部件配套國內(nèi)大客戶量產(chǎn)。4）公司前瞻布局多種AR顯示技術(shù)，通過投資Lumus及德國肖特、與Digilens合作等方式深化AR光學(xué)技術(shù)積累，有望打開長線空間。
　　維持“增持”投資評級。我們看好公司潛望式微棱鏡、汽車AR-HUD/激光雷達(dá)、薄膜光學(xué)面板等業(yè)務(wù)的成長潛力，預(yù)測23-25年?duì)I收為59.20/72.64/87.39億元，歸母凈利潤為7.01/8.65/10.89億元，對應(yīng)EPS0.50/0.62/0.78為元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為25.1/20.4/16.2倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)及政策風(fēng)險(xiǎn)。