>> 華西證券-奧福環(huán)保(688021)重卡行業(yè)底部反轉(zhuǎn)，新國標(biāo)實施助力盈利修復(fù)-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊偉 |
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事件概述：
2023年4月25日，公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元，同比48.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.08億元，同比-111.9%。2022年Q4公司營業(yè)收入改善，實現(xiàn)營業(yè)收入0.67億元，同比-44.12%，環(huán)比+91.32%。2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.98億元，同比+76.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.09億元，同比-8.94%。
分析判斷:重卡行業(yè)底部反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將拉動上游載體需求
2022年，我國汽車行業(yè)面臨供給沖擊、需求收縮、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，受市場提前透支、經(jīng)濟(jì)增速放緩、投資和消費走低等多重不利因素疊加影響，重卡行業(yè)出現(xiàn)階段性低迷。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我國2022年重卡總銷量僅為67.2萬輛，同比-52%。公司主要產(chǎn)品為汽車尾氣處理陶瓷載體，業(yè)績受下游需求階段性走弱拖累。
分產(chǎn)品來看，公司主營產(chǎn)品蜂窩陶瓷載體/VOCs廢氣處理設(shè)備/節(jié)能蓄熱體分別實現(xiàn)銷售429.16萬升/3臺/83.93萬升（自用12.92萬升，外銷71.01萬升），同比-57.48%/-25%/+12.81%；實現(xiàn)銷售收入1.78/0.13/0.08億元，分別同比-53.85%/-/+4.48%；毛利率分別為46.30%/9.92%/38.35%，分別同比+2.11/-/-6.93pct。據(jù)商用車專業(yè)委員會數(shù)據(jù)，2023年1月以來，行業(yè)需求逐漸回暖，2023年3月重卡實現(xiàn)銷售3萬輛，同比+50.37%，環(huán)比+49.57%，2023年Q1共實現(xiàn)銷售11.54萬輛，同比+50.37%，環(huán)比+49.57%。我們認(rèn)為，受益于經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，物流和交運恢復(fù)，重卡行業(yè)景氣度有望持續(xù)復(fù)蘇，公司蜂窩陶瓷載體業(yè)績有較大修復(fù)空間。
項目儲備與穩(wěn)定上下游供應(yīng)鏈雙保障，有望對國外壟斷實現(xiàn)突破
長期以來，美國康寧公司和日本NGK公司合計約占全球蜂窩陶瓷載體90%以上市場份額，隨著國六標(biāo)準(zhǔn)實施，國內(nèi)主機(jī)和整車廠商逐步開啟蜂窩陶瓷載體國產(chǎn)化替代進(jìn)程。當(dāng)前我國非道路國四標(biāo)準(zhǔn)于2022年12月1日起全面實施，而2023年7月1日起全國范圍內(nèi)將全面施行國六B排放標(biāo)準(zhǔn)，相應(yīng)蜂窩陶瓷載體將迎來新的增長。公司現(xiàn)擁有滿足道路國五、國六和非道路國四排放標(biāo)準(zhǔn)的系列蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品，且DPF產(chǎn)品同時符合國六、歐六及美國EPA2010排放標(biāo)準(zhǔn)，在抗震性能、灰分質(zhì)量限值、催化劑涂覆適配性等指標(biāo)方面達(dá)到國外廠商同等水平，背壓等指標(biāo)優(yōu)于國外廠商。同時，公司與全球領(lǐng)先催化劑廠商和國內(nèi)柴油車整車廠配套催化劑企業(yè)建立起了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并打入知名整車或主機(jī)廠商的供應(yīng)商名錄，為公司提供持續(xù)穩(wěn)定的蜂窩陶瓷載體產(chǎn)品市場。新增產(chǎn)能和項目儲備方面，截至2022年底，重慶奧福年產(chǎn)200萬升DOC、160萬升TWC、200萬升GPF載體項目已投入使用，山東基地年產(chǎn)400萬升DPF載體項目建設(shè)處于收尾階段；截至2023年3月，公司已經(jīng)在機(jī)動車國六/歐六道路、國四非道路領(lǐng)域共取得61個供貨項目，64個項目處于進(jìn)行驗證開發(fā)階段。我們認(rèn)為，隨著下游需求復(fù)蘇和國六B排放標(biāo)準(zhǔn)的實施，非道路國四和道路國六排放標(biāo)準(zhǔn)將推動催化劑載體市場需求快速增長，公司作為國內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢蜂窩陶瓷載體生產(chǎn)企業(yè)，在項目儲備與供應(yīng)鏈優(yōu)勢的保障下，有望在國產(chǎn)替代浪潮中率先突破國外壟斷。
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