>> 中泰證券-光威復(fù)材(300699)交付節(jié)奏波動致短期承壓，多元化發(fā)展加快-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎 |
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事件：4月21日公司發(fā)布一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收5.6億，YoY-5.8%；實現(xiàn)歸母凈利1.7億，YoY-17.4%；實現(xiàn)扣非凈利1.6億，YoY-20.5%。
定型纖維交付節(jié)奏望加快，通用新材料、先進(jìn)復(fù)合材料、精密機(jī)械板塊增速亮眼。1）拓展纖維板塊：23Q1實現(xiàn)收入3.35億，YoY-12.6%，我們判斷主要受定型纖維交付波動影響，后續(xù)交付節(jié)奏有望加快。此外，定型碳纖維經(jīng)過過去兩年的連續(xù)兩次降價后，我們預(yù)期價格有望在一定時期內(nèi)保持相對穩(wěn)定。非定型纖維主要包括目前處于驗證性交付并有待后期正式批產(chǎn)的T800H級碳纖維、隨著后期產(chǎn)能增加預(yù)期業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的T700S/T800S級碳纖維、以及最近兩年剛實現(xiàn)國產(chǎn)化替代的高強(qiáng)高模系列碳纖維等?？紤]到各產(chǎn)品的發(fā)展前景，預(yù)計非定型纖維業(yè)務(wù)仍有較大增長空間，從而帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨合理，提高抗風(fēng)險能力。通用型碳纖維產(chǎn)品方面，形成了以氣瓶、建筑工程、航天航空、工業(yè)制造等為主要市場的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，其中氣瓶為最大的消費(fèi)領(lǐng)域，航天航空應(yīng)用快速增長，高端市場業(yè)務(wù)占比望不斷提升。2）能源新材料板塊：23Q1實現(xiàn)收入0.99億，YoY-30.0%，我們判斷主要由于客戶訂單向國外有價格優(yōu)勢的區(qū)域轉(zhuǎn)移。受近幾年大絲束碳纖維價格上漲影響，國內(nèi)風(fēng)電碳梁市場的應(yīng)用受到抑制?？紤]到國內(nèi)大絲束碳纖維價格逐步走低，有望推動碳梁在風(fēng)電領(lǐng)域滲透率提升。此外，公司也在積極拓展新客戶、開發(fā)新產(chǎn)品，彌補(bǔ)訂單轉(zhuǎn)移的影響。3）通用新材料板塊：
23Q1實現(xiàn)收入0.77億，YoY+61.7%，隨著增量業(yè)務(wù)毛利率提升，整體盈利能力亦有望增強(qiáng)。4）先進(jìn)復(fù)合材料：23Q1實現(xiàn)收入0.27億，YoY+174.7%，公司緊盯有人裝備和無人裝備相關(guān)驗證進(jìn)程和訂單交付，持續(xù)開發(fā)新款工作梯，有望帶動公司業(yè)務(wù)向下游應(yīng)用領(lǐng)域延伸。5）精密機(jī)械板塊：23Q1實現(xiàn)收入1259萬元，YoY+85.5%，傳統(tǒng)預(yù)浸料設(shè)備轉(zhuǎn)型升級與高端復(fù)材自動化裝備兩手抓，高增態(tài)勢有望延續(xù)。6）光晟科技：
23Q1實現(xiàn)收入409萬元，業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展。
軍品望持續(xù)發(fā)力，民品產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)。軍品領(lǐng)域，公司T1100級、M65J級、M40X級等碳纖維新產(chǎn)品研發(fā)繼續(xù)保持領(lǐng)先，CCF700G碳纖維通過裝機(jī)評審，開始在航空裝備上實現(xiàn)批量應(yīng)用，新一代航空用T800H級碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線等同性驗證工作有序推進(jìn)，軍品業(yè)務(wù)望保持高增。民品領(lǐng)域，公司是風(fēng)電巨頭維斯塔斯碳梁核心供應(yīng)商，同時積極拓展氣瓶、建筑工程、光伏熱場、工業(yè)制造等領(lǐng)域，有望受益于民用端需求快速增長。公司產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，目前內(nèi)蒙古低成本項目一期4000噸產(chǎn)能已完成廠房建設(shè)，正在進(jìn)行設(shè)備安裝，預(yù)計23年內(nèi)有望投產(chǎn)；高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化項目在建M55J級纖維產(chǎn)能30噸，預(yù)計2023年試生產(chǎn)。隨著產(chǎn)能的持續(xù)落地，公司長期成長性望逐步兌現(xiàn)。
投資建議：我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為11.4/14.0/16.7億元（維持原盈利預(yù)測），對應(yīng)當(dāng)前股價PE為24/19/16倍?？紤]到公司軍民業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，維持“買入”評級。
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