>> 東吳證券-金地集團(600383)2022年年報點評：營收穩(wěn)增業(yè)績承壓，財務健康投資聚焦-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 659KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報。2022年實現(xiàn)營收1202.1億元，同比增長21.1%；歸母凈利潤61.1億元，同比下降35.1%。業(yè)績符合市場預期。
營收穩(wěn)步增長，短期業(yè)績承壓。2022年公司營收同比增長21.1%而歸母凈利潤同比下降35.1%的主要原因：（1）公司2022年計提資產減值損失36.9億元以及信用減值損失10.4億元，同比增加32.8億元；（2）2022年公司實現(xiàn)投資收益39.7億元，同比下降44.7%；（3）少數(shù)股東損益占凈利潤比重同比提升6.0pct至33.4%。利潤率方面，公司2022年毛利率為20.7%同比下降0.5pct，其中房地產業(yè)務毛利率為20.0%同比提升0.3pct，物業(yè)管理業(yè)務毛利率為9.1%同比下降0.9pct。2023年一季度公司實現(xiàn)營收143.6億元同比增長7.5%，歸母凈利潤5.1億元同比下降18.8%，主要是由于前期低利潤項目結算導致毛利率下行。
銷售穩(wěn)健排名穩(wěn)中有升；投資拿地審慎，高度聚焦核心城市。公司2022年實現(xiàn)銷售金額2218億元，同比下降22.6%。根據中指數(shù)據，公司全年銷售額排名前進4位來到第8位。公司深耕一二線城市，2022年在深圳、上海、南京、大連、福州等城市市占率位居當?shù)厍傲?。根據中指?shù)據，2023年1-4月公司實現(xiàn)銷售金額591.2億元，同比增長1.9%。公司2022年投資策略審慎，新增土地儲備248萬方，同比下降84.8%；拿地金額368億元，同比下降71.9%，占銷售金額比例為16.6%；拿地均價14839元/平，同比提升85.5%。公司聚焦高能級城市投資，新獲取項目中一二線城市占比高達95%。截至2022年末，公司總土地儲備約5182萬方，權益土地儲備約2345萬方，其中一二線城市占比約71%。
財務穩(wěn)健，融資成本優(yōu)化，有息負債規(guī)模下降。截至2022年末公司綜合融資成本下降3bp至4.53%；持有貨幣資金545.1億元，其中預售監(jiān)管資金77.4億元；有息負債規(guī)模余額為1152億元，同比下降8.3%。公司三道紅線維持綠檔：凈負債率52.2%，剔除預收賬款資產負債率65.3%，現(xiàn)金短債比1.13。良好的債務結構和資金狀況為公司長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎。
多元業(yè)務全面發(fā)力。物管方面：金地智慧服務2022年新增外拓合約面積超5000萬方，截至2022年末合同管理面積達3.9億方。代建業(yè)務方面：截至2022年末代建業(yè)務服務項目超115個，累計簽約面積超1832萬方。
盈利預測與投資評級：公司財務健康投資聚焦高能級城市，多元業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。但考慮到低利潤項目結算對毛利率及業(yè)績有一定拖累，我們下調其2023/2024年歸母凈利潤至68.4/74.7億元（前值為88.2/92.9億元），預測2025年利潤為81.1億元，對應的EPS為1.51元/1.65元/1.80元，對應PE分別為5.2X/4.8X/4.4X，維持“買入”評級。
風險提示：毛利率修復不及預期；市場景氣度恢復不及預期；疫情反復影響超預期。
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