>> 安信證券-中國太保(601601)NBV增速領先同業(yè)，產(chǎn)險COR同比改善-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張經(jīng)緯 |
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事件：公司披露2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入944億元（YoY+20%），實現(xiàn)歸母凈利潤116億元（YoY+27%），每股收益1.21元（YoY+27%）。
■我們認為公司一季報關注重點包括：1）NBV增速亮眼，銀保期繳高增。
太保壽險23Q1實現(xiàn)NBV同比+17%至40億元，其中新單保費同比-12%，預計高Margin產(chǎn)品銷售占比提升，銀保新單期繳同比大幅+399%。2）產(chǎn)險COR持續(xù)優(yōu)化。23Q1公司產(chǎn)險綜合成本率達98.4%，較去年同期-1.2pct。
3）投資收益隨市回暖。受益于權益市場回暖，公司23Q1實現(xiàn)總投資收益率1.4%（YoY+0.4pct，未年化）。
■NBV增速領先，銀保新單期繳增量明顯。太保壽險2023Q1實現(xiàn)規(guī)模保費1085億元（YoY-3.8%），NBV為40億元（YoY+16.6%，同期平安/國壽NBV分別YoY+9%/YoY+8%），新單保費327億元（YoY-11.9%），預計整體保費產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及價值率水平有所優(yōu)化。分渠道來看，1）個險：太保壽險23Q1個險渠道實現(xiàn)保費收入865億元（YoY-1.3%），其中，個險新單保費123億元（YoY-6.0%）。2）銀保：23Q1銀保渠道實現(xiàn)保費收入123億元（YoY-12.8%），其中，新單保費111億元（YoY-17.1%），新保期繳規(guī)模29億元（YoY+399.1%），預計銀保渠道價值貢獻度提升。
■長航轉(zhuǎn)型成效凸顯，核心人力產(chǎn)能提升。公司代理人渠道持續(xù)深化“三化五最”轉(zhuǎn)型，強化芯法牽引，加強優(yōu)增優(yōu)育，23Q1實現(xiàn)代理人渠道新保期繳規(guī)模84億元（YoY+4.2%），核心隊伍規(guī)模逐步企穩(wěn)，核心人力占比同比提升，核心人力人均產(chǎn)能同比大幅提升。此外，業(yè)務品質(zhì)顯著改善，13個月保單繼續(xù)率95.9%，同比+6.8pct。
■非車保費增長迅速，COR同比優(yōu)化。太保產(chǎn)險23Q1實現(xiàn)保費收入575億元（YoY+16.8%），其中車險保費259億元（YoY+6.0%），非車險保費316億元（YoY+27.4%）。此外，太保產(chǎn)險綜合成本率也呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢，23Q1綜合成本率為98.4%（YoY-1.2pct）。
■積極把握市場機會，總投資收益率同比+0.4pct。截至23Q1，公司投資資產(chǎn)為20795億元，較年初+6.3%。公司23Q1保持大類資產(chǎn)配置基本穩(wěn)定，同時積極把握市場機會，實現(xiàn)凈投資收益率為0.8%（YoY-0.2pct，未年化），總投資收益率為1.4%（YoY+0.4pct，未年化）。
■投資建議：維持買入-A投資評級。預計中國太保2023-2025年EPS分別為3.1元、3.4元、4.1元，維持買入-A投資評級，6個月目標價為42元，對應0.73x2023年P/EV。
■風險提示：權益市場大幅波動、監(jiān)管政策不確定性、代理人規(guī)模持續(xù)下滑等。
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