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策略摘要
　　建議觀望。芳烴上游方面，美汽油裂解價(jià)差有所回落，汽油對(duì)芳烴的支撐情緒有所減弱，而PX自身亞洲檢修開工低點(diǎn)4月下旬供應(yīng)最緊張時(shí)期已過，但5月亞洲預(yù)期仍是小幅去庫(kù)，預(yù)計(jì)PX加工費(fèi)高位震蕩；下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)，TA進(jìn)入連續(xù)累庫(kù)周期，需要額外虧損減產(chǎn)再平衡，TA加工費(fèi)看回調(diào)。而目前TA期貨貼水較深，已反映此預(yù)期，建議觀望。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　TA方面，基差565元/噸（+10），基差延續(xù)高位震蕩；加工費(fèi)630元/噸（+27），TA加工費(fèi)維持高位。存量裝置方面，亞東75萬噸和英力士125萬噸裝置已經(jīng)重啟，嘉通二期250萬噸裝置低負(fù)荷運(yùn)行，PTA開工率階段性偏高。新增產(chǎn)能方面，桐昆250萬噸/年新裝置4月底5月初逐步出料，另外亦關(guān)注恒力惠州另一條250萬噸于5月下旬的投產(chǎn)進(jìn)度，新增產(chǎn)能壓力仍大。終端訂單偏弱，下游聚酯工廠開始減產(chǎn)，聚酯開工預(yù)期回落在85%背景下，5月TA持續(xù)累庫(kù)，需要TA加工費(fèi)壓縮額外虧損減產(chǎn)再平衡。
　　PX方面，加工費(fèi)477美元/噸（-6），PX加工費(fèi)偏強(qiáng)運(yùn)行。存量裝置檢修方面，海外4月檢修峰值已過，5月整體亞洲產(chǎn)量有一定上升，預(yù)期亞洲PX平衡表5月仍是小幅去庫(kù)，6月重新進(jìn)入累庫(kù)節(jié)點(diǎn)。新增產(chǎn)能方面，中海油惠州150萬噸/年5月份有投產(chǎn)計(jì)劃。前期交易的美汽油旺季對(duì)芳烴利多的邏輯開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，美國(guó)汽油裂解價(jià)差開始出現(xiàn)回落而市場(chǎng)擔(dān)心美汽油需求回落，但美國(guó)汽油辛烷值價(jià)差仍偏高，反映美國(guó)夏季汽油等級(jí)對(duì)芳烴的結(jié)構(gòu)性需求仍存，因此短期對(duì)PX加工費(fèi)看法不宜過分悲觀，保持區(qū)間震蕩看法。
　　策略
　　建議觀望。芳烴上游方面，美汽油裂解價(jià)差有所回落，汽油對(duì)芳烴的支撐情緒有所減弱，而PX自身亞洲檢修開工低點(diǎn)4月下旬供應(yīng)最緊張時(shí)期已過，但5月亞洲預(yù)期仍是小幅去庫(kù)，預(yù)計(jì)PX加工費(fèi)高位震蕩；下游聚酯開工在訂單偏弱背景下逐步降負(fù)，TA進(jìn)入連續(xù)累庫(kù)周期，需要額外虧損減產(chǎn)再平衡，TA加工費(fèi)看回調(diào)。而目前TA期貨貼水較深，已反映此預(yù)期，建議觀望。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　原油價(jià)格大幅波動(dòng)，美汽油消費(fèi)回落，下游聚酯減產(chǎn)程度