>> 財通證券-應(yīng)流股份(603308)兩機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)景氣，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)開啟復(fù)蘇-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
佘煒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報告，2022年全年公司營業(yè)收入21.98億元(同比+7.73%)，實現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元(同比+73.75%)，扣非歸母凈利潤2.28億元(同比+52.21%)。分季度看，2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.43億元(同比+4.43%)，歸母凈利潤1.74億元(同比+116.28%)，扣非歸母凈利潤0.63億元(同比+28.92%)；2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.07億元(同比+16.12%)，歸母凈利潤0.81億元(同比+23.02%)，扣非歸母凈利潤0.69億元(同比+48.48%)。分行業(yè)看，2022年，公司高端裝備零部件業(yè)務(wù)（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營業(yè)收入11.59億元(同比+2.31%)，毛利率30.66%(同比+1.01pct)；航空航天新材料及零部件業(yè)務(wù)（兩機(jī)業(yè)務(wù)）營收6.26億元(同比+22.62%)，毛利率45.61%(同比-0.79pct)；核能新材料及零部件業(yè)務(wù)（核能業(yè)務(wù)）營收3.25億元(同比+7.10%)，毛利率40.46%(同比-1.29pct)。
兩機(jī)業(yè)務(wù)景氣持續(xù)，交付能力進(jìn)一步增強。2022年，國際宇航市場強勢復(fù)蘇，國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)需求進(jìn)度加快，重型燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)替代推進(jìn)。公司兩機(jī)業(yè)務(wù)主要生產(chǎn)子公司應(yīng)流航源型號儲備充足，接單勢頭強勁，開發(fā)完成燃?xì)廨啓C(jī)品種28個，同時在研41個；開發(fā)完成航空發(fā)動機(jī)品種75個，同時在研25個。公司渦扇發(fā)動機(jī)重點型號訂單繼續(xù)保持穩(wěn)定供貨，多款小型發(fā)動機(jī)渦輪葉輪、葉盤、葉片、導(dǎo)向器等訂單釋放加快，民用航空發(fā)動機(jī)機(jī)匣大規(guī)模量產(chǎn)，并榮獲GE航空2022年度精益供應(yīng)商獎。2022年，公司高溫合金母合金廠累計已完成品種開發(fā)接近40個，通過GE、羅羅、商發(fā)、上海能源等國內(nèi)外優(yōu)秀客戶審核，公司全產(chǎn)業(yè)鏈能力建設(shè)再進(jìn)一步。短期來看，中航西飛2022Q2合同負(fù)債環(huán)比大增416.69%，CFM國際公司將2023年LEAP系列航空發(fā)動機(jī)交付量增速目標(biāo)定為50%，公司兩機(jī)業(yè)務(wù)有望維持高景氣。
核能業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，里程碑訂單簽訂或預(yù)示拐點將至。2022年，公司核能新材料及零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)重大突破，拿下里程碑式訂單，實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元，同比增長7.10%。根據(jù)《中國核能發(fā)展與展望(2022)》，“十四五”期間我國核電機(jī)組開工數(shù)量將維持在6-8組/年，2022年中國核電機(jī)組批復(fù)量達(dá)10組，公司作為“華龍一號”及其他多型號核電機(jī)組核心供應(yīng)商，業(yè)績拐點將隨著新核電機(jī)組的開工逐漸確立。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營收增速及毛利率雙回升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下有望進(jìn)一步向好。2022年，公司高端裝備零部件業(yè)務(wù)營收11.59億元，增速已經(jīng)由2021年的2.91%增長為2022年的2.31%，毛利率也由2021年的29.65%增加至2022年的30.66%。在石油價格持續(xù)高企，疫情影響逐漸消散的背景下，公司下游客戶設(shè)備開支有望穩(wěn)步恢復(fù)增長，公司高端裝備零部件業(yè)務(wù)或進(jìn)一步向好。
投資建議：公司兩機(jī)業(yè)務(wù)有望維持高景氣，核電業(yè)務(wù)或迎來業(yè)績拐點，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)開啟復(fù)蘇。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為27.33/33.15/38.90億元，歸母凈利潤分別為5.28/5.84/7.75億元，對應(yīng)PE分別為23.07/20.87/15.74倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求下滑風(fēng)險，出口貿(mào)易風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險，新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險。
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