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事件：公司披露2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.09億元（YoY+22.44%），歸母凈利潤(rùn)22.57億元（YoY+35.95%），加權(quán)平均ROE為2.50%（YoY+0.49pct），EPS為0.434元（YoY+36.43%）。分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，公司2023Q1經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入12億元/6億元/3億元/-2億元/36億元，同比-8%/-60%/-6%/-38%/+143%，占比22%/11%/6%/-4%/65%。
　　■經(jīng)紀(jì)資管整體穩(wěn)健，投行收入降幅較大。1）經(jīng)紀(jì)：23Q1滬深兩市日均股基成交額同比-9%至9917億元，同期公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比-8%至12億元，降幅略低于市場(chǎng)整體，預(yù)計(jì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率小幅提升。2）投行：公司23Q1實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入同比-60%，股權(quán)/債權(quán)承銷分別排名行業(yè)第4/第4（Wind統(tǒng)計(jì)），全面注冊(cè)制落地背景下仍看好公司龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。3）資管：公司23Q1實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入同比-6%，截至Q1末中金基金AUM較年初+9%至1095億元。
　　■利息支出增幅較大，自營(yíng)收益顯著高增。1）信用：公司23Q1實(shí)現(xiàn)利息凈支出-2.4億元（22Q1：-1.8億元），主因回購(gòu)業(yè)務(wù)利息支出、拆入資金利息支出及其他外部融資利息支出增加。截至23Q1，全市場(chǎng)兩融余額1.61萬(wàn)億元（較年初+4%），公司融出資金規(guī)模356億元（較年初+12%）。2）自營(yíng)：公司23Q1實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比+143%至36億元，主因權(quán)益市場(chǎng)回暖背景下，公司以公允價(jià)值計(jì)量的金融投資產(chǎn)生的收益凈額增加。
　　■投資建議：維持買入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年EPS分別為1.87元、2.26元、2.55元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)50元，對(duì)應(yīng)2.3倍2023年P(guān)/B。
　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性大幅收緊/財(cái)富管理轉(zhuǎn)型不及預(yù)期/資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)