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本文介紹了Onur Kemal Tosun、Liang Jin、Richard Taffler和Arman Eshraghi于2022年發(fā)表在Review of Quantitative Finance and Accounting的文章《Fund manager skill: selling matters more！》。文章研究了基金經(jīng)理在買入和賣出股票上是否具有不同的技能。作者發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理在買入和賣出時的能力表現(xiàn)出不對稱性，具有卓越賣出能力的基金經(jīng)理在買入股票方面顯著優(yōu)于其他基金經(jīng)理，并因此獲得更高收益。然而，擅于買入的基金經(jīng)理不一定具有同樣優(yōu)秀的賣出能力，從而導(dǎo)致回報率較低。
　　文章的主要結(jié)論有：
　　作者考察了代表專業(yè)投資者的基金經(jīng)理是否具備因子擇時能力，結(jié)果顯示基金經(jīng)理從買入活動中獲得了正擇時收益，在錯誤時點賣出股票的決策與隨后的負(fù)擇時業(yè)績明顯相關(guān)。
　　作者證明了基金經(jīng)理不同的買入和賣出表現(xiàn)不是由運氣導(dǎo)致的，而是源于基金經(jīng)理的技能。過去成功買入股票的基金經(jīng)理往往會繼續(xù)從買入決策中獲得收益，而那些在賣出股票上表現(xiàn)不佳的基金經(jīng)理在賣出股票時往往會繼續(xù)表現(xiàn)不佳。另外，當(dāng)基金經(jīng)理做出價值驅(qū)動的買入決策時，會產(chǎn)生明顯的正擇時收益，但流動性驅(qū)動的買入決策無法做到這一點。而在賣出決策上，即使是在價值驅(qū)動下，基金經(jīng)理也無法從賣出決策中獲得擇時回報。
　　針對價值驅(qū)動的交易，作者發(fā)現(xiàn)，擁有最好賣出能力的基金經(jīng)理在買入股票時也表現(xiàn)出卓越的擇時能力，且這些“最佳賣家”在擇時回報上明顯優(yōu)于其他基金。相比之下，“最佳買家”因為錯誤的賣出操作失去了買入帶來的回報，因此并沒有卓越的擇時表現(xiàn)。
　　作者還在樣本中發(fā)現(xiàn)有一小部分基金經(jīng)理在買入和賣出領(lǐng)域都具有較高技巧，他們的擇時表現(xiàn)主要歸因于其出色的賣出技能。將“最佳賣家”與其他基金相比，成立時間更短、規(guī)模更小、換手率偏低、持股數(shù)量較少。
　　風(fēng)險提示：本文內(nèi)容基于作者對美國共同基金數(shù)據(jù)進(jìn)行的實證研究，對于中國市場中的具體情況，結(jié)論可能會發(fā)生變化。