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全球目前仍然面臨著地緣政治緊張的局面，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，利率已經(jīng)在5%的高位，使得企業(yè)和消費(fèi)者借貸成本更高，消費(fèi)意願(yuàn)降低；歐美爆發(fā)的銀行危機(jī)，加劇人們對(duì)信貸緊縮的擔(dān)憂，全球經(jīng)濟(jì)仍然面臨著衰退的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在4月發(fā)佈的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中將全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2022年的3.4%下降到2023年的2.8%和2023年的3.0%，分別比今年1月份的預(yù)測(cè)低0.1%和0.1%。根據(jù)IMF的資料，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期增速為1.6%（上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)），歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為0.8%（上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)），日本經(jīng)濟(jì)增速為1.3%（下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)），另外新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體方面，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期為5.2%（保持不變），印度預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速為5.9%（下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)），巴西預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速為0.9%（下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)），其他大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速也有不同程度的下調(diào)。
　　美國(guó)方面，3月美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)議後宣佈加息25bp，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.75-5.00%，縮表節(jié)奏保持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月以來連續(xù)第9次加息，也是連續(xù)第2次將加息幅度放緩至25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)3月繼續(xù)維持950億美元縮表規(guī)模，其中國(guó)債為600億美元，MBS為350億美元。短期國(guó)債與長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍然倒掛，反應(yīng)出經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲央行公佈3月利率決議，將三大主要利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)3月HICP初值同比上升6.9%，預(yù)期值為7.1%，前值為8.5%，創(chuàng)1991年以來最大降幅，核心HICP同比增至5.7%，創(chuàng)記錄新高，表明通脹壓力已從前期的能源、食品領(lǐng)域傳遞至更為廣泛的其他領(lǐng)域內(nèi)。即使近期面臨美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)，考慮到核心通脹表現(xiàn)得走高趨勢(shì)，歐央行仍然明確當(dāng)前首要任務(wù)仍是堅(jiān)持其緊縮貨幣政策，抗擊通脹。中國(guó)方面，一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)開局良好，一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.5%，較2022年四季度提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍低於疫情期間2020-2022年同期實(shí)際GDP5.0%的同比均值增速，亦明顯低於疫情前2017-2019年同期實(shí)際GDP同比6.7%的均值?？紤]到國(guó)內(nèi)疫情放開之後人員流動(dòng)性的快速恢復(fù)以及今年前三個(gè)月強(qiáng)勁的服務(wù)消費(fèi)等活動(dòng)資料，我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)2023年5%的增速目標(biāo)。
　　通脹和高利率環(huán)境抑制消費(fèi)支出，銀行擠兌風(fēng)波將促使美聯(lián)儲(chǔ)提前轉(zhuǎn)向
　　3月美國(guó)ISM製造業(yè)PMI指數(shù)錄得46.3，較上月的47.7下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)，為2020年5月以來的最低讀數(shù)，遜於2月的47.7和市場(chǎng)預(yù)期的47.5。3月核心CPI同比5.6%（前值5.5%），符合市場(chǎng)一致預(yù)期，但名義CPI同比略超市場(chǎng)預(yù)期下行至5%左右，給市場(chǎng)對(duì)於美聯(lián)儲(chǔ)未來鴿派回歸的預(yù)期帶來一定程度的回暖。就業(yè)方面，新增非農(nóng)23.6萬，基本符合預(yù)期，低於前值32.6萬，失業(yè)率3.5%，低於前值3.6%，勞動(dòng)參與率升至62.6%，前值62.5%。幾項(xiàng)資料表明就業(yè)的降溫趨勢(shì)，以及近期趨弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和市場(chǎng)加息的有所下沉。
　　3月美聯(lián)儲(chǔ)在FOMC會(huì)議後宣佈加息25bp，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至4.75-5.00%，縮表節(jié)奏保持不變,符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月以來連續(xù)第9次加息，也是連續(xù)第2次將加息幅度放緩至25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)3月繼續(xù)維持950億美元縮表規(guī)模，其中國(guó)債為600億美元，MBS為350億美元。短期國(guó)債與長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍然倒掛，反應(yīng)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)大概5月份會(huì)有最後一次25個(gè)基點(diǎn)的加息，隨後進(jìn)入降息通道，直到明年大選前。市場(chǎng)預(yù)期到2024年11月會(huì)累計(jì)降息200個(gè)基點(diǎn)達(dá)到3.1%水準(zhǔn)。預(yù)計(jì)美國(guó)此次實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率大，即使有衰退也是屬於輕微。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)佈的新一期美國(guó)經(jīng)濟(jì)展望將2023年美國(guó)GDP增速預(yù)期從去年12月的0.5%下調(diào)至0.4%，2024年GDP增速?gòu)?.6%下調(diào)至1.2%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然乏力。
　　歐元區(qū)央行堅(jiān)定加息以控制通脹，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨多重挑戰(zhàn)
　　歐元區(qū)3月製造業(yè)PMI初值為47.1，較上月下降1.4，為2022年10月以來新低。服務(wù)業(yè)PMI初值為55.6，較上月增長(zhǎng)2.9，創(chuàng)10個(gè)月新高。資料表明，歐洲製造業(yè)經(jīng)歷小幅度回暖後仍繼續(xù)下行，處?kù)段s狀態(tài)，製造業(yè)復(fù)蘇力度仍有待加強(qiáng)，服務(wù)業(yè)整體有所回暖，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　歐洲央行公佈3月利率決議，將三大主要利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)3月HICP初值同比上升6.9%，預(yù)期值為7.1%，前值為8.5%，創(chuàng)1991年以來最大降幅，核心HICP同比增至5.7%，創(chuàng)記錄新高，表明通脹壓力已從前期的能源、食品領(lǐng)域傳遞至更為廣泛的其他領(lǐng)域內(nèi)。即使近期面臨美國(guó)銀行業(yè)的危機(jī)，考慮到核心通脹表現(xiàn)得走高趨勢(shì)，歐央行仍然明確當(dāng)前首要任務(wù)仍是堅(jiān)持其緊縮貨幣政策，抗擊通脹。歐洲央行將其對(duì)歐元區(qū)GDP的預(yù)測(cè)上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)2023年將從2022年得3.6%降至1.0%，反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍然面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)，如果烏克蘭危機(jī)和市場(chǎng)緊張局勢(shì)持續(xù)，能源價(jià)格還可能繼續(xù)攀升，進(jìn)一步加劇通脹，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨多重挑戰(zhàn)。
　　一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)良好開局，預(yù)計(jì)2023全年中國(guó)GDP將有5%的增長(zhǎng)
　　一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)開局良好，一季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)4.5%，較2022年四季度提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍