>> 安信證券-宋城演藝(300144)Q1項目開園客流逐步回歸，看好全年業(yè)績修復(fù)彈性-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2022年報及2023年一季度報，1）2022年：公司實現(xiàn)營收4.58億元/-61.36%，歸母凈利潤0.1億元/-96.94%，扣非歸母凈利潤-0.37億元/-113.71%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約3.32億元/-55.77%；并預(yù)計向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）；2)2023Q1:公司實現(xiàn)營收2.34億元/+174.82%，歸母凈利潤約0.6億元/+256.29%,扣非歸母凈利潤約0.56億元/+238.33%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約1.66億元/+688.14%，主要Q1公司旗下多園區(qū)陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)，客流陸續(xù)回歸所致。
疫情反復(fù)致多景區(qū)業(yè)績下滑，疫后順利復(fù)園業(yè)績彈性顯著。2022年，分產(chǎn)品來看：1）杭州項目：營收2.08億元/-57.11%，恢復(fù)至19年的22.68%，毛利率31.88%/ -11.57pcts；2）三亞項目：營收0.55億元/-63.05%，恢復(fù)至19年的13.92%，毛利率69.3%/+1.81pcts，凈利潤-252.3萬元；3）麗江項目：營收0.85億元/-26.65%，恢復(fù)至19年的25.57%，毛利率61.55%/+3.97pcts，凈利潤2472.8萬元；4）其他項目：上海、西安、張家界的項目因全年閉園而幾乎未產(chǎn)生收入。上海項目全年虧損0.91億元，桂林項目虧損0.25億元，西安項目虧損0.36億元。5）2023Q1：春節(jié)黃金周期間，旗下景區(qū)演出場次較22年同期增長70%，恢復(fù)至19年內(nèi)同期的85%，游客接待量達22年同期的近3倍，恢復(fù)至19年同期的近90%；根據(jù)官方公眾號，23Q1杭州/三亞/麗江/桂林項目的場次數(shù)分別為112/228/168/125家，較22年同期+658.82%/125.97%/247.06%/227.27%，分別恢復(fù)至19年同期的31.91%/65.14%/70.89%/67.93%，業(yè)績復(fù)蘇彈性極強。
逆勢中充分彰顯經(jīng)營韌性，管理模式深化不斷推進降本增效。
1）2022年：毛利率50.14%/-0.95pcts；銷售費用率4.87%/-0.72pcts，管理費用率85.6%/+63.98pcts，主要系閉園期間營業(yè)成本列入管理費用所致；研發(fā)費用率4.06%/+0.58pcts，財務(wù)費用-0.27億元/-2749.51%，主要系利息收入增加0.24億元所致；凈利率-3.78%/-29.32pcts，較19年同期下降56.04pcts。2）2023Q1：毛利率51.02%/+8.8pcts，較19年同期上升1.62pcts,我們認為毛利率上升主要系各景區(qū)恢復(fù)經(jīng)營后營收大幅增長所致；銷售費用率3.38%/-2.01pcts，管理費用率11.61%/-102.59pcts，主要系各景區(qū)開園所致；研發(fā)費用率1.6%/-6.03pcts，主要系研發(fā)投入減少0.03億元所致；財務(wù)費用0.03億元/-69.41%，主要系外幣匯兌損失同比減少所致；凈利率24.91%/+78.89pcts，較19年同期下降22.49pcts。
五一期間項目客流恢復(fù)強勢，看好全年客流持續(xù)好轉(zhuǎn)。跟蹤公司公眾號，“五一”5天假期，公司三大主要項目杭州、三亞、麗江總演出場次分別恢復(fù)至2019年同期的133%、86%、169%。全部重資產(chǎn)項目（包含疫情期間新開項目）演出場次恢復(fù)至2019年“五一”假期的188%。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標18.55元，對應(yīng)2024年35X市盈率。我們預(yù)計公司2023年-2024年的收入增速分別為383.4%、33.4%，凈利潤10.45、13.79億元。
風(fēng)險提示：項目客流恢復(fù)不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險等
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