>> 國海證券-宋城演藝(300144)點評報告：Q1穩(wěn)步復(fù)蘇，業(yè)績有望逐季改善-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 331KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘆冠宇 |
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事件:
宋城演藝發(fā)布2022年年報及2023年一季報。
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.58億元，同比-61.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤966萬元，同比-96.94%；2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元，同比+175%，實現(xiàn)歸母凈利潤6031萬元，同比+256%。
投資要點:
2022年業(yè)績整體承壓，階段性、區(qū)域性表現(xiàn)可圈可點。受外部環(huán)境影響，公司2022年經(jīng)營整體承壓，現(xiàn)場演藝收入4.01億元，同比-60.28%；旅游服務(wù)業(yè)0.57億元，同比-67.60%。2022年公司毛利率50.1%，較2021年-1 pct，較2019年-21.3 pct。銷售費用率4.87%，較2021年-0.7 pct，管理費用率85.6%，主要系各景區(qū)閉園期間營業(yè)成本列入管理費用所致。分項目看，2022年杭州宋城收入2.08億元/-57.11%，三亞千古情0.55億元/-63.05%，麗江千古情0.85億元/-26.65%。分季度看，Q3表現(xiàn)相對良好，實現(xiàn)收入2.76億元，同比小幅下滑。三亞和麗江景區(qū)抓住區(qū)域季節(jié)性旺季，加大宣傳推廣和市場開拓，階段性實現(xiàn)游客數(shù)量和營業(yè)收入的大幅增長。
2023年Q1穩(wěn)步復(fù)蘇，五一景氣回升。2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.34億，判斷恢復(fù)到2019年四成以上（扣除六間房），考慮杭州等主要項目在三月后才陸續(xù)開園，Q1整體表現(xiàn)較為良好。部分景區(qū)在春節(jié)期間表現(xiàn)亮眼，如桂林千古情春節(jié)期間游客接待量已超2019年，營收超2019年20%。五一長假全國旅游有望強勁復(fù)蘇，公司各景區(qū)預(yù)排場次超預(yù)期，將創(chuàng)歷史新高。其中，麗江千古情預(yù)排總場次30場，單日最高7場，全面超2019年；杭州最高單日預(yù)排18場，追平2019年五一假期單日最高場次，總場次亦超過2019年。
存量項目優(yōu)化升級，新項目開業(yè)，業(yè)績有望逐季改善。疫情期間，公司對存量項目通過劇院擴(kuò)容、劇目優(yōu)化、加大內(nèi)容創(chuàng)作等方式進(jìn)行全方位優(yōu)化升級，進(jìn)一步提高產(chǎn)品競爭力?！段靼睬Ч徘椤吩谘莩鼍幣藕退囆g(shù)表達(dá)上進(jìn)行重塑，全新亮相后迎來觀演熱潮；《上海千古情》在完成一輪升級的情況下，繼續(xù)對劇目結(jié)構(gòu)、音樂、舞美等進(jìn)行進(jìn)一步打磨，同時在空間布局、劇院硬件配置、路線動向等方面亦進(jìn)行全新優(yōu)化。劇目上，在千古情核心劇目基礎(chǔ)上，全新編創(chuàng)了《WA!海洋》、《顏色》等新劇目，內(nèi)容飽滿度、豐富性和多元化得以提升。新項目方面，佛山項目建設(shè)已經(jīng)完成，預(yù)計將在2023年年內(nèi)推出。
盈利預(yù)測和投資評級：宋城演藝是我國旅游演藝龍頭，運營模式成熟，競爭壁壘穩(wěn)固。短期受益旅游行業(yè)整體復(fù)蘇，中長期在存量景區(qū)升級擴(kuò)容、次新項目爬坡、新項目投運共同支撐下仍有成長性?？紤]上海項目開業(yè)預(yù)期、西安項目重新開園爬坡等因素，小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營收分別為22.54/31.39/35.21億元，歸母凈利潤分別為10.38/15.38/18.05億元，當(dāng)前對應(yīng)2023-2015年分別為36.76/24.80/21.13 x PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響行業(yè)復(fù)蘇；新建項目進(jìn)度不及預(yù)期；部分項目因競爭激烈拓展不及預(yù)期；自然災(zāi)害風(fēng)險；安全事故風(fēng)險。
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