>> 國金證券-宋城演藝(300144)期待演藝龍頭Q2進一步復蘇-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 1310KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇晨 |
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事件
2023年4月27日公司披露2022年報和2023年第一季度報告，2022年實現(xiàn)營收4.6億元/-61.4%，歸母凈利潤965.8萬元/-96.9%，扣非歸母凈利潤-3670.6億元/-113.7%。1Q23實現(xiàn)營收2.3億元/+174.8%，歸母凈利潤6030.8萬元/+256.3%，扣非歸母凈利潤5551.8億元/+238.3%。
點評
22年疫情導致業(yè)績承壓。分業(yè)務看，1）疫情沖擊下現(xiàn)場演藝22年實現(xiàn)營收4.0億元/-60.3%，其中杭州/三亞/麗江/九寨/桂林千古情景區(qū)營收分別2.1/0.5/0.9/0.2/0.3億元，同比-57.1%/-63.1%/-26.7%/-53.8%/-65.3%，毛利率杭州/三亞/麗江分別31.9%/69.3%/61.6%、同比-11.6/+1.8/+4.0pct。2）旅游服務業(yè)。2022實現(xiàn)營收0.6億元/-67.6%，其中設(shè)計策劃費/電子商務手續(xù)費收入分別同比-83.9%/-44.9%，毛利率94.0%/-2.3pct。費用方面，22年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.9%/85.6%/4.1%，同比0.7pct/+64.0pct/+0.6pct，管理費用率大幅增長主因員工、折舊等剛性支出的存在。
1Q23逐步恢復，期待后續(xù)成熟項目二次擴張及新項目釋放爬坡。1Q23公司營收恢復至19年同期28.4%，毛利率51.0%/+8.8pct。銷售/管理費用率分別為3.4%/11.6%，分別同比-6.9/-43.6pct，杭州、西安、張家界等重資產(chǎn)項目3月開始陸續(xù)恢復，對一季度業(yè)績貢獻較小。公司客源中異地、團體游客占比較高，疫情期間受損程度更大，2023年園區(qū)客流回升+二次擴張項目爬坡+老項目擴容，疊加公司在疫情期間打磨項目、精簡架構(gòu)、減少人員成本成果延續(xù)，預計業(yè)績彈性大。新項目西安升級后推出市場反饋良好，后續(xù)上海項目將在打磨完成后開業(yè)，佛山項目亦有望年內(nèi)開業(yè)。
投資建議
旅游客流迎來修復，公司主題樂園+文化演藝項目優(yōu)質(zhì)，有望明顯受益。預計公司23E-25E收入22.2/30.0/34.4億元，歸母凈利9.5/14.4/16.9億元，對應23-25EPE為40.3/26.6、22.6X，維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響持續(xù)時間超預期，項目爬坡速度低于預期，大股東減持。
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