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投資要點(diǎn)：
　　公司公布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期：2022/23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.58/2.34億元，同比-61.36%/+174.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.10/0.60億元，同比-96.94%/+256.29%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.37/0.56億元，同比-113.71%/+238.33%。
　　2022全年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.72/+63.98/+0.58/-5.86pct，管理費(fèi)用率大幅上升主要是公司將閉園期間的營業(yè)成本列入管理費(fèi)用所致。23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.01/-102.59/-6.03/-8.73pct。管理費(fèi)用率大幅下降主要系公司各景區(qū)開園所致。
　　22全年公司逆勢緊抓階段性機(jī)遇，23年Q1迎觀演熱潮，五一預(yù)定量已超過19年同期水平。2022年杭州/三亞/麗江景區(qū)收入分別同比-57.11%/-63.05%/-26.65%，毛利率分別同比-11.57/+1.81/+3.97pct。2022年全年階段性表現(xiàn)較強(qiáng)，春節(jié)期間三亞千古情景區(qū)游客人數(shù)同比增長49%；暑假期間，麗江千古情一天連排五場，客流和營收較2020年及2021年同期大幅增長，恢復(fù)到2019年的7成以上。2023年文旅消費(fèi)迎來復(fù)蘇，公司抓住機(jī)遇，春節(jié)黃金周期間旗下景區(qū)演出場次較2022年同期增長70%，可比口徑下恢復(fù)至2019年的85%；游客接待量達(dá)到2022年的近3倍，可比口徑下恢復(fù)至2019年的近90%。
　　23Q1，公司演藝主業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.34億元，同比上升174.82%，截止4月26日，景區(qū)門票收入恢復(fù)到19年的80%以上，五一預(yù)排場次超19年同期。
　　公司不斷推進(jìn)產(chǎn)品內(nèi)容優(yōu)化和升級，新項(xiàng)目落地爬坡釋放增量。杭州宋城在千古情基礎(chǔ)上推出本地游、周邊游產(chǎn)品，西安千古情的演出編排和藝術(shù)表達(dá)進(jìn)一步優(yōu)化升級，上海千古情在已完成一輪升級的情況下仍在打磨，佛山項(xiàng)目建設(shè)已經(jīng)完成，將于2023年強(qiáng)勢推出，宋城三峽千古情已完成簽約。公司在行業(yè)低谷期始終按照自身節(jié)奏保持產(chǎn)品打造的投入和發(fā)展，為文旅消費(fèi)復(fù)蘇做好了充足的準(zhǔn)備。2023年改版升級后的西安千古情開演即登頂西安景點(diǎn)收藏TOP1，杭州宋城開啟“我回大宋”春季主題活動，瞬間出圈，流量破億，榮登杭州景點(diǎn)熱銷TOP1，在行業(yè)復(fù)蘇背景下公司實(shí)現(xiàn)了厚積薄發(fā)。
　　維持“增持”評級：線下客流迎來修復(fù)，公司主題樂園+文化演藝項(xiàng)目優(yōu)質(zhì)，具有一定的品牌效應(yīng)?？紤]到新項(xiàng)目落地后盈利性短期處在爬坡期，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-24公司歸母凈利潤為9.92/13.06億元（前值11.15/14.35億元），新增25年盈利預(yù)測為16.49億元，對應(yīng)PE為38/29/23倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：4月1日，公司收到《監(jiān)管函》存在信息披露不完整問題；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目進(jìn)度延誤風(fēng)險(xiǎn)等。