>> 德邦證券-宋城演藝(300144)22&23Q1業(yè)績符合預期，看好旅游旺季表現(xiàn)-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭澄懷 |
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公司發(fā)布2022年及23Q1財報，業(yè)績符合預期。（1）2022年：實現(xiàn)營收4.58億元/-61%，歸母凈利潤0.10億元/-97%，扣非凈利潤-0.37億/-114%，對花房投資取得收益約1.87億。（2）22Q4：營收0.70億/-59%，歸母凈利潤為-0.66億/+44%，年底防疫政策影響園區(qū)經(jīng)營。（3）23Q1：營收2.34億/+175%，歸母凈利潤0.60億/+256%，春節(jié)黃金周期間景區(qū)演出場次/游客接待量可比口徑恢復至2019年的85%/90%。
疫情期間略有擾動，看好五一及暑期旺季恢復性增長。（1）杭州項目：2022年實現(xiàn)收入1.80億/yoy-60.2%，為19年同期的21%，毛利率為31.88%/-11.57pcts，疫情期間進行多劇院、多劇目及多種票型組合，節(jié)目容量及客戶逗留時間均提升，年輕客群增加，3月4日重新開園后日均演出3-6場，節(jié)假日單日排片場次可達到8-11場，后續(xù)隨著疫情階段性穩(wěn)定及演藝王國模式持續(xù)推進，存量旗艦項目中長期將穩(wěn)健成長。（2）其他項目：三亞項目22年實現(xiàn)收入0.53億/yoy-63%，為19年同期的14%，毛利率69.30%/+1.81pcts；麗江項目營收0.82億/yoy-26%、為19年的25%，毛利率61.55%/+3.97pcts；九寨及桂林項目分別為0.20/0.30億；多個項目在疫情后重新開業(yè)且處于快速爬坡階段，預計在2023~ 25年有望展現(xiàn)出良好業(yè)績彈性及成長性。
新項目蓄勢待發(fā)，演藝王國再揚帆！（1）西安項目：在2020年6月正式開放后，開放1年便因為疫情、項目調整等多重原因持續(xù)性閉園，疫情期間優(yōu)化千古情劇目，3月4日首演后取得較好表現(xiàn)，淡季單日排片2-3場，五一黃金周首日排片達8場，看好二輪項目爬坡表現(xiàn)。（2）上海項目：《千古情》項目已經(jīng)完成一輪升級并持續(xù)打磨劇目結構、音樂、舞美、服化道效等，優(yōu)化景區(qū)的空間布局、硬件配置、路線動向等，多個子秀升級打磨，未來重新亮相或成為催化劑，有望向其他城市推廣城市演藝，打開成長天花板。（3）其他項目：佛山千古情從輕資產(chǎn)轉為重資產(chǎn)，彰顯品牌力，項目已完成建設，正加緊劇目排練，將于23年推出；22年11月完成三峽千古情的簽約；出售珠海演藝王國及澳洲項目。公司推動組織管理體系扁平化、創(chuàng)作團隊優(yōu)化，支撐公司平臺化發(fā)展，“中央廚房”式垂直管理效果日益顯現(xiàn)，看好未來運營效率持續(xù)提升。
投資建議：看好即將到來的五一黃金周及暑期旺季，宋城旗下項目業(yè)績表現(xiàn)，存量項目轉型+新項目爬坡+城市演藝及演藝谷打開成長天花板，預計2023-25年收入為22.98億/31.83億/37.00億，歸母凈利潤為9.23億/14.12億/17.38億，最新收盤價對應23-25年PE分別為41X/27X/22X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復影響旅游市場復蘇；存量項目恢復情況不及預期；新項目推行效果不及預期；新項目建設進度低于預期。
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