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>> 國信證券-宋城演藝(300144)一季度扭虧為盈,存量擴(kuò)容與項目升級助全面復(fù)蘇成長-230502
上傳日期:   2023/5/2 大?。?/td>   593KB
格式:   pdf  共9頁 來源:   國信證券
評級:   買入 作者:   曾光,鐘瀟,張魯
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2022年經(jīng)營承壓,處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間內(nèi)。2022年公司實現(xiàn)營收4.58億元/-61.36%,恢復(fù)至疫情前的17.53%;歸母凈利潤0.10億元/-96.94%,但仍盈利;扣非凈虧損3670.57萬元/-113.71%;EPS 0.004元,處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間。Q4公司收入同降59%,但歸母和扣非凈利潤均減虧,成本費用控制良好。
  2022年各項目均承壓,輕資產(chǎn)確認(rèn)有限,珠海、澳洲項目轉(zhuǎn)讓至集團(tuán)。2022年核心項目均拖累,公司杭州本部、三亞、九寨、桂林等項目收入同比下降5-6成,僅恢復(fù)至2019年10-20%+;張家界、西安、上?;咎庨]園狀態(tài);僅麗江項目收入0.85億元/-26.65%(暑期階段良好),恢復(fù)25.57%,并實現(xiàn)盈利0.25億元,收入下滑下凈利率仍與2021年相當(dāng),主要得益于其成本費用持續(xù)優(yōu)化。2022年,公司將珠海、澳洲項目轉(zhuǎn)讓給集團(tuán),但未來由上市公司經(jīng)營管理,從而回籠部分現(xiàn)金流,助力上市公司輕裝上陣發(fā)展。同時,2022年公司僅輕資產(chǎn)確認(rèn)收入0.16億元/-83.87%,輕資產(chǎn)確認(rèn)非常有限。
  2023Q1,公司收入恢復(fù)近3成,歸母凈利潤和扣非凈利潤均扭虧為盈。2023Q1公司營收2.34億元/+174.82%,較2019Q1恢復(fù)28.43%;歸母凈利潤/扣非凈利潤各0.60/0.56億元,均扭虧為盈,較19Q1恢復(fù)約16%、15%。除三亞、麗江項目外,公司核心項目3月才開始逐步復(fù)園,故恢復(fù)程度仍然受制。但2023Q1VS2022Q1,公司演出場次增加近一倍,麗江項目已明顯超疫情前,3月杭州開園后,散客預(yù)計已快速恢復(fù)疫前水平。
  旅游逐步迎來旺季,存量擴(kuò)容&內(nèi)容升級助復(fù)蘇成長,輕重結(jié)合擴(kuò)張夯實中線增長中樞。結(jié)合我們跟蹤,公司五一場次預(yù)訂已超疫前,今年Q2/Q3伴隨旅游逐步迎來旺季,其復(fù)蘇有望明顯加速。同時,VS2019年,公司自營項目從“3(成熟)+2(培育)”個增至“5(成熟)+4(培育)”,核心成熟項目劇院翻倍、承載量擴(kuò)容;西安千古情3月升級亮相后成效顯著,再次彰顯公司內(nèi)容迭代能力,期待上海項目后續(xù)升級推出后的經(jīng)營表現(xiàn)。佛山項目預(yù)計今年內(nèi)有望推出。此外,集團(tuán)海外擴(kuò)張未來預(yù)計由上市公司經(jīng)營管理,而疫情三年變化下,政府與景區(qū)對文旅演藝項目的需求更側(cè)重實效與運(yùn)營,公司強(qiáng)運(yùn)營能力下,未來國內(nèi)外多元輕資產(chǎn)擴(kuò)張有望逐步構(gòu)筑新的增長驅(qū)動。
  風(fēng)險提示:疫情反復(fù);新項目擴(kuò)張、新模式驗證低于預(yù)期;股東減持風(fēng)險。
  投資建議:維持買入。綜合考慮花房或有潛在影響,上海項目開業(yè)節(jié)奏以及西安、張家界培育期等影響,我們下調(diào)公司23-25年EPS至0.33/0.56/0.68元(此前23/24年EPS 0.40/0.63元),對應(yīng)PE44/26/22x。旅游逐步迎來旺季,存量擴(kuò)容及內(nèi)容升級下公司Q2/Q3復(fù)蘇成長有望全面提速,未來輕重結(jié)合擴(kuò)張有望更加多元靈活,助力中線成長中樞,維持“買入”評級。
  
 
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