>> 長江證券-公用事業(yè)行業(yè)研究：行業(yè)配置顯著分化，持股占比仍屬低配-230503
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 3920KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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電力子行業(yè)趨于分化，板塊持股占比環(huán)比微降
目前公募基金2023年一季報已經(jīng)全部披露完畢，2023年一季度，公募基金公用事業(yè)板塊重倉持股比例為0.77%，環(huán)比上個季度回落0.07個百分點，板塊配置比例仍處于歷史較低位置，當(dāng)期配置占比歷史分位數(shù)為37.5%。2023年一季度公用事業(yè)中的電力板塊配置比例同步環(huán)比回落，電力持倉占比0.76%，環(huán)比上季度回落0.08個百分點，當(dāng)期配置占比歷史分位數(shù)為72%。在118個二級子行業(yè)中，電力配置占比位列第34位，相較上季度排名下降2位。
火電：成本收入改善推動業(yè)績反轉(zhuǎn)，火電持倉出現(xiàn)分化
一季度華電國際H股、中國電力和華能國際等多家火電企業(yè)獲得多家機構(gòu)增持，且增持幅度顯著，而華電國際、上海電力和寶新能源等受到機構(gòu)減持，市場對火電資產(chǎn)的配置整體呈現(xiàn)“高低切換”的態(tài)勢，雖然配置方向有所調(diào)整，但側(cè)面表明對于火電公司電價剛性、成本改善的預(yù)期持續(xù)增強，表現(xiàn)為增持對象多為煤價回落背景下，業(yè)績彈性和估值匹配更加緊密的公司，如華能國際、大唐發(fā)電等。華電國際減持A股、增持港股或系港股估值優(yōu)勢原因。
水電：股價壓制因素釋放，龍頭持倉顯著提升
一季度水電龍頭和華能水電得到大幅增持，其中水電龍頭在一季度完成定增募集后，股價壓制因素有所緩解，此外六座梯級電站一季度總發(fā)電量同比增加18.40%，經(jīng)營情況良好受到市場的大幅增持。由于云南省一季度整體電力供需偏緊，華能水電受到市場更多關(guān)注，繼而得到增持。隨著“雙碳”目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，水電極強的稀缺性會持續(xù)顯現(xiàn)，存量優(yōu)質(zhì)水電的核心資產(chǎn)價值也會更加突出。
新能源運營：光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價引發(fā)市場情緒外溢
2023年以來，硅料產(chǎn)能大量釋放帶動硅料及光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下降，中游產(chǎn)業(yè)競爭格局的變化導(dǎo)致悲觀情緒外溢，一季度新能源發(fā)電運營板塊上市公司受到市場減持。但長期來看，“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)需要新能源在未來的數(shù)十年保持高速擴張，而且邏輯上光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格的快速回落理應(yīng)利好下游運營商盈利能力及新增裝機規(guī)模的提升，因此我們認(rèn)為減持系情緒層面的外溢，而非完全基本面維度的映射，綠電運營商的中期戰(zhàn)略配置價值依然貫穿整個“十四五”。
電網(wǎng)：業(yè)績表現(xiàn)偏弱，著眼長期發(fā)展
一季度，電網(wǎng)板塊重倉配置情況環(huán)比上季度有所減弱，但在新型電力系統(tǒng)構(gòu)建過程中，綜合能源服務(wù)以及儲能需求的釋放將是未來行業(yè)發(fā)展的重要方向，在此背景下抽蓄、儲能及綜合能源服務(wù)等都會迎來投資機遇，長期邏輯和市場空間依然堅固。
核電：經(jīng)營共振政策扶持，板塊持倉環(huán)比提升
一季度核電持倉環(huán)比回升，源于核電電量的增加和良好的政策環(huán)境，經(jīng)營情況的改善使得市場對于其業(yè)績提升的預(yù)期明顯增強。中遠(yuǎn)期來看，核電具備清潔、高效、穩(wěn)定的不可替代特性，我們看好核電行業(yè)短期業(yè)績增長的穩(wěn)定性以及長期的行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α?br> 風(fēng)險提示
1、電力供需及政策存在惡化風(fēng)險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險
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